20240816-财通证券-重庆啤酒-600132.SH-24Q2结构有所承压_费用折旧影响盈利_3页_439kb

重庆啤酒（600132）公司点评简要分析

核心摘要

重庆啤酒发布2024年半年报。公司2024年上半年营收增长42%，但第二季度增长放缓（15%），净利润也相应下滑，主要受到高档产品销量下滑和产品结构调整等因素影响。预计2024年第三季度面临一定的消费压力，但随着产品结构持续优化及旺季传统消费提振，公司具有长期增长潜力。维持“增持”评级，预测2024-2026年营业收入与归母净利润持续增长，2026年对应PE约17倍。

业绩面貌梳理

• 营收端
  2024年上半年实现营收增长42%，但第二季度同比下滑15%。主要系受行业结构变化影响，高档产品需求疲软，导致吨价同比下降；经济型产品亦受消费力弱化拖累，销量虽增长明显但单价不足抵消成本改善。合量拆分显示高端、主流及经济型产品都出现增长，但高档酒类24Q2同比下滑19%。

• 利润端
  归母净利润前半年增长42%，但Q2下滑60%。毛利率Q2下降主要源于佛山工厂折旧费用上移，尽管成本略有改善但结构下滑抵消了该效应，加上销售费用推动影响。

投资建议及盈利预测

预计公司2024年三季度进入传统旺季，但消费能力仍显不足，预估整体毛利率和利润率压力仍存，不过公司基本面相对稳健。长期受益于产品结构优化，优质品牌具备持续拓展能力。根据预测，2024-2026年，公司归母净利润预计年增长率在51%-115%之间，持续成长性较强。

风险提示

• 食品安全与原材成本波动
• 季度旺季效果不及预期

注：所给数据基于wind以及分析师建议，未来存在一定预测误差风险，投资需审慎决策。