20260201-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_降息等多因素支持科研上游持续复苏_重点推荐皓元医药_奥浦迈等_37页_1mb

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容

本周A股医药指数下跌 $-3.31%$，年初至今上涨 $3.14%$，相对沪深300的超额收益分别为 $-0.56%$ 和 $2.51%$。恒生生物科技指数本周下跌 $-3.24%$，年初至今上涨 $8.76%$，相对于恒生科技指数跑赢 $-1.87%$ 和 $5.09%$。本周跌幅较大的子行业包括医药商业（$-4.49%$）、医药服务（$-4.15%$）和医疗器械（$-3.86%$），而跌幅较小的子行业有生物制品（$-2.50%$）和中药（$-1.94%$）。

主要观点

• 创新药早研产业链利好频出：制药企业对早研项目更加重视，资金回暖推动管线进展，整体生物医疗板块创新药研发热情激增，工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商。
• 上游企业业绩兑现：随着国内IPO复苏及投融资通道打通，以及海外本地化部署的完成，推动上游科研服务持续超预期。
• 重点推荐企业：建议关注皓元医药、奥浦迈、药明康德、金斯瑞生物等CXO和上游科研服务企业；同时关注济川药业、佐力药业、方盛制药、盘龙药业等中药基药企业；以及三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等PD1PLUS企业；映恩生物、科伦博泰、百利天恒等ADC企业；前沿生物、福元医药、悦康药业等小核酸企业；康诺亚、益方生物-U、一品红等自免企业；百济神州、恒瑞医药等创新药龙头；联影医疗、鱼跃医疗等医疗器械企业；晶泰控股等AI制药企业；联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等GLP1相关企业。

关键信息

国内+海外需求共振

1. BD爆发推动研发需求：早研管线成功授权，药企对早期研发重视程度提高，资金充沛推动新管线开发。
2. IPO复苏及融资渠道畅通：港交所生物医药IPO排队企业超80家，百利天恒、迈威生物等企业推进港股二次上市。
3. 政策端利好：科创板第五套上市标准重启，医保局和卫健委联合出台支持创新药发展的措施，CDE加快IND审批，美国FDA推出优先审查券计划。

研发进展与企业动态

• 已上市药物：包括环磷酰胺片、甲磺酸洛美他派胶囊、磷酸芦可替尼乳膏、硫酸艾沙康唑胶囊、注射用隆培促生长素、重组人血小板生成素注射液、马昔腾坦他达拉非片、英克司兰钠注射液等。
• 申请上市药物：如艾氟康唑搽剂、恩司芬群吸入混悬液、伏欣奇拜单抗注射液、JP-1366片、Itepekimab注射液、注射用JSKN003、注射用SKB518、177Lu-NYM032注射液、HYP-6589片、QLP2117注射液、EP-0210单抗注射液、GRA2405吸入粉雾剂、PIT565、RGB-5088胰岛细胞注射液、注射用ACT100等。
• 批准临床药物：包括ADX-038注射液、BCD-261注射液、BPI-572270胶囊等。

行情回顾

• 医药行业市盈率追踪显示，医药指数市盈率为38.51倍，较历史均值高0.08倍。
• 本周医药商业跌幅最大，为 $-4.49%$，而中药跌幅较小，为 $-1.94%$。
• 涨跌幅前列的个股包括凯普生物（$+26.49%$）、华兰疫苗（$+12.80%$）、德展健康（$+8.84%$），跌幅前列的包括*ST赛隆（$-22.39%$）、维康医药（$-18.52%$）、毕得医药（$-15.21%$）。

风险提示

• 药品或耗材降价超预期。
• 医保政策风险。
• 产品销售及研发进度不及预期。

附录

• 图表目录：

  • 图1：我国2025年新上市生物医药企业梳理
  • 图2：部分上游企业海外收入占比
  • 图3：医药行业2021年初至今（2026年1月30日）市场表现
  • 图4：2007年7月至今（2026年1月30日）期间医药板块绝对估值水平变化
  • 图5：子行业估值情况

• 表格目录：

  • 表1：本周建议关注组合
  • 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表
  • 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表
  • 表4：板块表现 (%)
  • 表5：A股本周涨跌幅前十
  • 表6：A股2026年年初至今涨跌幅前十
  • 表7：国内药品注册分类

行业洞察与监管洞察

• 国内政策支持创新药发展，包括IPO宽松、医保政策优化、CDE加快审批等。
• 海外市场需求恢复，美联储降息预期加强，带动生命科学服务领域需求增长。
• 地缘政治风险缓解，海外本地化部署完成，推动海外业绩增长。