20230904-开源证券-奥浦迈-688293.SH-公司信息更新报告_多因素导致业绩波动_培养基项目数快速扩充_4页_714kb

报告摘要

奥浦迈 (688293.SH) 总结

核心内容

奥浦迈（688293.SH）是一家专注于培养基和CDMO业务的企业，其投资评级为“买入”（维持）。2023年9月4日，公司当前股价为43.84元，一年内最高为137.99元，最低为43.30元。公司总市值为50.32亿元，流通市值为10.94亿元，总股本为1.15亿股，流通股本为0.25亿股。近3个月换手率为222.05%。

主要观点

业绩波动：2023年H1公司实现营收1.21亿元，同比下降17.36%；归母净利润3788.58万元，同比下降29.00%；扣非归母净利润2962.08万元，同比下降38.76%。Q2营收和净利润均出现下滑，主要受行业需求承压影响。
毛利率和净利率下降：毛利率为61.64%（下降5.30pct），净利率为31.03%（下降5.34pct），反映出成本控制压力。
培养基业务增长：尽管整体营收下滑，但培养基业务项目数量快速扩充。截至2023年H1，公司共有142个已确定中试工艺的药品研发管线使用其培养基产品，较2022年末增长27.93%。
CDMO业务承压：CDMO业务收入为4377.14万元，业绩承压，但公司积极拓展ADC CDMO领域，已实现一个PEG偶联单克隆抗体项目的生产。
盈利预测下调：鉴于业绩波动，公司盈利预测被下调，预计2023-2025年归母净利润分别为0.87/1.23/1.72亿元，对应EPS为0.76/1.07/1.50元。当前股价对应PE为57.8/40.9/29.2倍。
长期成长性提升：公司项目数量快速增加，长期成长确定性提高，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	2.13	2.94	2.86	3.88	5.39
归母净利润	0.60	1.05	0.87	1.23	1.72
毛利率	59.9%	64.0%	59.5%	62.1%	64.5%
净利率	28.4%	35.8%	30.4%	31.7%	32.0%
EPS（摊薄）	0.53	0.92	0.76	1.07	1.50
P/E（倍）	83.3	47.8	57.8	40.9	29.2

财务预测摘要

资产负债表（百万元）	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	441	1869	1887	2299	3074
现金	310	1506	1610	1985	2757
资产总计	747	2348	2350	2840	3709
负债合计	185	163	127	511	1229

现金流量表（百万元）

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	115	112	146	94	197
投资活动现金流	-140	-386	-1	-102	-130
筹资活动现金流	20	1474	-41	9	-10
现金净增加额	-6	1203	104	1	57

主要财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	70.2	38.4	-2.7	35.5	38.9
归母净利润增长率(%)	416.9	74.5	-17.4	41.4	40.0
毛利率(%)	59.9	64.0	59.5	62.1	64.5
净利率(%)	28.4	35.8	30.4	31.7	32.0
ROE(%)	10.7	4.8	3.9	5.3	7.0
ROIC(%)	8.6	3.0	2.0	3.1	4.2
资产负债率(%)	24.7	6.9	5.4	18.0	33.1
净负债比率(%)	-41.0	-66.5	-70.6	-67.2	-65.2
流动比率	4.6	20.9	32.9	5.3	2.7
速动比率	3.7	19.7	31.1	5.0	2.5

风险提示

CDMO产能落地不及预期
海外拓展不及预期
国内需求趋缓

估值方法与评级说明

投资评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）
估值指标：P/E、P/B、EV/EBITDA等，反映公司估值水平

结论

奥浦迈在2023年H1业绩受到行业需求承压影响，但公司通过加快培养基项目数量扩张和拓展ADC CDMO新领域，展现出较强的长期成长潜力。尽管短期盈利能力有所下降，但随着项目数量的增加和业务结构的优化，公司有望在未来几年实现业绩回升和盈利增长。当前股价对应PE较高，但考虑到其业务增长和市场前景，维持“买入”评级。

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