20250713-东吴证券-药生物行业跟踪周报_CXO及科研服务景气度回暖_建议关注药明康德_奥浦迈等_29页_1mb

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物

行业：医药生物
报告日期：2025年07月13日
分析师：朱国广、冉胜男、刘若彤等

投资要点

• 市场表现：本周A股医药指数涨1.8%，H股生物科技指数涨-0.2%，CXO及科研服务涨幅显著（如美迪西+50%，药明康德持续增长），医疗服务+6.5%领涨。
• 业绩拐点与政策利好：CXO业绩回暖（如药明康德Q2业绩预增），国家政策反内卷、中美关系缓和、美联储降息推动行业估值修复。
• 创新药进展：亚盛医药Bcl-2抑制剂（APG-2575）获批上市，KalVista口服HAE治疗药物（Ekterly）获FDA批准。
• 研究方向：建议关注CXO龙头（药明康德、凯莱英）、创新药管线丰富企业（康方生物、神州细胞）、低估值标的（如佐力药业、东阿阿胶），及PD1/VEGF双抗赛道。
• 风险提示：医保控费、集采、研发/销售不及预期。

核心观点

CXO与创新药板块迎来双重机会，政策与业绩支撑估值修复，短期重点关注业绩拐点与产品落地，长期看好产业链升级与出海。

行业快速总结

1. CXO板块

   • 业绩拐点显现：药明康德订单增长47.1%，毛利率持续提升至42.3%。
   • 政策与估值修复：美联储降息、中美关系缓和推动融资回暖，海外出海需求增加。

2. 创新药进展

   • 国产Bcl-2抑制剂APG-2575上市，国内CDMO加速布局GLP-1、ADC等高端领域。
   • PD1/VEGF双抗中，康方生物、神州细胞获关注。

3. 估值与市场表现

   • 医药指数PE（TTM）35.79倍，估值溢价率168.9%，医疗服务板块表现最佳。
   • 推荐标的：药明康德（出海+龙头）、亚盛医药（国产创新突破）、康方生物（双抗领先）。

4. 研究建议

   • 配置排序：创新药＞科研服务＞CXO＞中药＞医疗器械＞药店。
   • 捕捉业绩确定性与高成长兼具企业，如百普赛斯、皓元医药（订单增长）、纳微科技（GLP-1布局）。
   • 风险对冲：关注稳健防御型标的（低估值+高股息，如东阿阿胶、云南白药）。