20140627-财达证券-2014年6月宏观经济报告_经济弱企稳_就业是底线_16页_405kb

经济弱企稳，就业是底线

核心内容

2014年6月宏观经济报告显示，中国经济整体呈现“弱企稳”态势，稳增长政策逐步显现效果，但结构性问题依然突出。制造业、工业生产、消费和投资等主要经济指标均有不同程度改善，但企业经营预期回落，房地产投资持续下滑，出口好转但进口疲软，就业成为政策关注的底线。

主要观点与关键信息

1. 制造业景气持续改善

• 5月制造业PMI回升0.4个百分点至50.8%，连续3个月回升，显示制造业需求回暖。
• 新订单指数大幅回升至52.3%，是PMI回升的主要动力，其中新出口订单指数由降转升，出口有所改善。
• 生产指数回升至52.8%，在手订单大幅回升，产成品库存回落，显示生产活动扩张。
• 大中型企业多数指标改善，小企业仍处弱景气区间，需进一步政策扶持。

2. 工业生产小幅回升，库存略有增加

• 5月规模以上工业增加值同比增长8.8%，环比增长0.71%，工业生产基本平稳。
• 三大门类工业增速分化，制造业和电力燃气业增速提升，采矿业小幅回落。
• 5月工业品销售率基本持平，但出口交货值小幅回落，显示出口压力仍在。
• 1-5月基础设施投资增长23%，成为稳增长的重要支撑。

3. 消费小幅改善，汽车相关消费贡献度减弱

• 5月社会消费品零售总额增长12.5%，实际增长10.7%，消费小幅回暖。
• 餐饮收入持续回升，对消费拉动增强，而汽车消费增速明显放缓。
• 房地产相关消费增速回落，对消费贡献度下降，非房地产消费增强。

4. 投资仍呈持续下行态势，中央项目力度加大

• 1-5月固定资产投资增速回落至17.2%，连续8个月回落，制造业和房地产投资降幅扩大。
• 中央项目投资增速大幅回升至8.7%，预算资金持续增长，显示政策调控力度加强。
• 基础设施投资增长23%，成为稳增长的“调节器”；但房地产投资仍面临持续下行压力。

5. 房地产投资加速回落，销售降幅扩大

• 房地产投资名义增长14.7%，比去年同期回落5.9个百分点，为2009年以来低点。
• 商品房销售面积同比下降7.8%，销售降幅持续扩大，去化时间升至历史高点。
• 房屋库存压力增加，待售面积同比增长24.4%，显示市场供需失衡。

6. 出口持续好转，进口小幅下降

• 5月出口增长7%，比4月提高6.1个百分点，机电和高新技术产品出口明显改善。
• 进口小幅下降1.6%，贸易顺差扩大，显示外贸形势有所好转。
• 政府出台多项外贸支持政策，预计未来出口将保持改善势头。

7. 政策展望：被扭曲的7.5%底线，关注结构性风险

• 李克强总理关于7.5%增长目标的阐述被部分媒体误读为“下限论”，实际为“7.5%左右”。
• 决策层坚持“稳增长双轨制”，即通过“调结构、促改革”与“简政放权、微观放活”并行，增强经济内生动力。
• 就业形势良好，1-5月城镇新增就业600万人，占全年目标的60%，就业成为政策底线。
• 房地产领域结构性风险仍存，需警惕未来可能的进一步下行压力。

结构性风险与政策重点

• 尽管宏观经济指标有所改善，但结构性问题依旧突出，尤其是房地产和制造业领域。
• 政策重心转向“调结构、促改革”，减少对强刺激的依赖，提升微观主体活力。
• 就业形势稳定，成为稳增长的重要保障，政策落地效果仍需加强。

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