20240823-华鑫证券-五芳斋-603237.SH-公司事件点评报告_阶段性调整经营节奏_坚持推进渠道变革_5页_306kb

• 2024年8月23日阶段性调整经营节奏：五芳斋发布2024年上半年业绩，营收158.1亿元，同比下滑15%，净利润23.4亿元，同比下滑9%。主要因外部环境压力下的主动控货策略，并推进渠道变革。

投资要点

1. 二季度业绩承压，盈利能力回升
   2024Q2营收137.4亿元（同比下滑17%），归母净利润30.3亿元（同比仅下滑5%）。毛利率提升4个百分点至46.4%，净利率同增3个百分点至22.06%。公司通过精细化运营优化成本和费用，提升盈利水平。

2. 控货稳价，布局第二增长曲线
   粽子类收入回落明显，公司坚持高端定位并调整价盘。计划加快拓展非粽类产品的市场渗透，依托中式烘焙和速冻米面制品作为第二增长曲线的核心产品。

3. 渠道变革持续推进
   开启“关、转、缩、创新”策略，线下连锁门店收入承压，但线上向抖音等平台转移趋势明显，线下新零售和经销商“保姆式”商城服务同步推进，强化区域下沉策略，华东以外区域也将强化渠道网络。

4. 盈利预测与投资建议
   调整2024–2026年EPS为0.84元、0.88元、0.94元，当前PE为18、17、16倍，维持“买入”评级。

核心风险
宏观经济下行、竞争加剧、成本上涨、销售季节性波动及“粽+战略”推进不及预期。

💎 总结要点
五芳斋中期业绩承压，但盈利能力提升明显；通过控货稳价、渠道创新和产品结构调整，重点布局第二增长曲线，维持“买入”评级。但需关注渠道转型节奏、竞争压力及宏观环境变化。