20240826-国元证券-五芳斋-603237.SH-五芳斋2024年中报点评_深耕粽子利基市场_盈利水平提升_3页_684kb

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📌 根据五芳斋（603237）2024年中报点评报告进行总结：

业绩概要：
公司2024年上半年实现总收入158.1亿元（-15.3%），归母净利润7.34亿元（+29.54%），扣非归母净利润6.62亿元（+31.52%）。第二季度实现总收入126.7亿元（-13.3%），归母净利润4.59亿元（+46.51%），扣非归母净利润3.94亿元（+39.72%）。虽然公司收入同比略有下降，但二季度归母净利润及扣非归母净利润均有明显增长。

核心数据亮点：

各产品线表现：

• 粽子和月饼收入有显著提升，上调幅度分别为17.3%和280.7%。
• 连锁门店单店收入同比改善，新增店铺虽有减少但单店质量提升。
• 华北地区线下收入呈现高增长，与基数效应有关。

盈利能力提升：

• 毛利率从31.4%提升至36.3%，提高了4.9个百分点。
• 综合成本控制下降，据测算应付账款周转率提升。

发展与扩张：

• 连锁门店在长三角等重点区域继续扩张（尽管同比有下滑），经销商数量稳定在675家。
• 大力拓展销售渠道，尤其是经销体系，推动市场份额增长。

投资建议：
国元证券维持“增持”评级，预计公司2024至2026年的归母净利润将持续增长。基于统一市值测算，其目标价对应合理PE区间继续抬升。

风险提示：
食品安全问题、原材料价格波动、以及新品类拓展不及预期构成关键风险。

✅ 总结：五芳斋在2024年上半年表现出盈利能力明显提升，尽管收入有所下降但利润增长态势态势良好。通过调整产品结构和优化成本，公司毛利率得到改善。未来，公司有望通过销售渠道拓展和区域布局来实现业绩持续增长，维持对该股的增持评级。