20220427-天风证券-坚朗五金-002791.SZ-短期业绩承压_多元化布局持续推进_4页_247kb

报告摘要

坚朗五金在2021年全年及2022年第一季度的业绩表现出现短期承压，但分析师仍看好其中长期成长潜力，维持“买入”评级。公司通过多品类和渠道布局，持续推动业绩增长，尽管面临原材料涨价和费用率上升的挑战，但其市场占有率提升和人均效能增长空间较大。

短期业绩承压：2021年全年公司实现收入88.1亿元，同比增长30.7%，但归母净利润仅增长8.8%。2022年第一季度收入12.9亿元，同比增长3.9%，但归母净利润为-0.89亿元，较2021年第一季度下滑1.32亿元。
毛利率下降：2021年公司整体毛利率为35.2%，同比下降4.0个百分点，其中门窗五金、其他建筑五金和家居类毛利率分别下降3.4、6.9和1.2个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
销售渠道扩张：公司国内外销售网点超过800个，销售团队超过6500人，实现除西藏以外的地级市全覆盖。公司正在拓展学校、酒店、医院等集成销售场景，以降低对地产行业的依赖。
净利率承压：2021年净利率为10.93%，同比下降1.97个百分点，主要因毛利率下降及费用率上升。尽管如此，公司现金流仍保持在历史较好水平。
财务预测：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.2亿、14.7亿和18.5亿元，对应EPS分别为3.49元、4.59元和5.76元。参考可比公司2022年平均PE为21x，给予坚朗五金22年27×PE，对应目标价94.23元。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	6,737.03	28.20	817.20	86.01	2.54	31.26
2021	8,806.83	30.72	889.38	8.83	2.77	28.72
2022E	11,516.74	30.77	1,121.15	26.06	3.49	22.78
2023E	15,142.96	31.49	1,474.37	31.50	4.59	17.32
2024E	19,928.69	31.60	1,851.40	25.57	5.76	13.80

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
002271.SZ	东方雨虹	1095.03	43.46	2.77	22.78
603737.SH	三棵树	256.09	68.03	3.49	17.32
002372.SZ	伟星新材	290.40	18.24	4.59	13.80
平均
002791.SZ	坚朗五金	255.43	79.44	5.76	13.80