20211109-中泰证券-坚朗五金-002791.SZ-拟推员工持股彰显信心_开展票据池有望缓解现金流压力_3页_543kb

报告摘要

坚朗五金（002791.SZ）投资总结

核心内容概述

坚朗五金（002791.SZ）是一家主要从事建筑材料业务的公司，近期发布了一系列公告，包括推行第一期员工持股计划及开展票据池业务。公司当前股价为144.43元，市值为464亿元，流通市值为232亿元。分析师孙颖对该公司给予“买入”评级，认为其具备较强的发展潜力和市场竞争力。

主要观点

1. 员工持股计划彰显发展信心

公司拟推行第一期员工持股计划，筹资总额不超过1亿元，参与人数不超过250人。其中，高级管理人员认购份额不超过81.66万份，占比0.82%；其他员工合计认购份额不超过9918.34万份，占比99.18%。该计划通过非交易过户方式获得公司回购专用证券账户所持有的约734.6万股股票，占总股本的2.29%。此举旨在提高员工凝聚力和公司竞争力，同时体现管理层对公司长期发展的信心。

2. 开展票据池业务缓解现金流压力

公司计划与商业银行合作开展票据池业务，共享不超过8亿元的票据池额度，有效期至2021年年度股东大会召开。通过集中管理应收票据，公司可优化财务结构，提高资金利用率，缓解因地产资金收紧带来的现金流压力。截至2021年第三季度，公司应收账款/应收票据分别为38.0亿和7.7亿，同比分别增长59.4%和127.4%。前三季度经营性现金流净额为-5.2亿元，较去年同期多流出3.9亿元，票据池业务有望改善这一状况。

3. 收入与盈利能力持续提升

公司预计2021-2023年归母净利润分别为11.7亿、16.5亿和23.2亿元，对应当前股价PE分别为40倍、28倍和20倍。短期来看，随着大宗原材料价格压力缓解和交付需求释放，公司收入有望继续增长。中长期来看，通过渠道下沉和复用渠道实现品类扩张，公司盈利能力有望进一步提升。尽管Q3毛利率环比下降2.0个百分点，同比下降6.5个百分点，但公司已采取提价措施，预计Q4毛利率将有所改善。

关键财务信息

营收与利润预测

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	5,255	6,737	8,914	11,859	15,789
净利润	439	869	1,240	1,754	2,468
净利率	8.4%	12.1%	13.1%	13.9%	14.7%

现金流量分析

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
经营活动现金净流	619	501	1,249	791	2,013
投资活动现金净流	-460	-297	-398	-410	-199
筹资活动现金净流	63	133	-254	-217	-310
现金净流量	222	336	597	164	1,503

资产负债结构

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
货币资金	657	1,002	1,599	1,763	3,267
应收款项	1,604	2,692	2,992	4,570	5,498
存货	944	1,035	1,626	1,875	2,799
流动负债	1,755	2,540	3,109	3,735	4,796
负债股东权益合计	4,952	6,759	8,503	10,784	14,175

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	1.37	2.54	3.63	5.13	7.22
每股经营现金净流（元）	1.92	1.56	3.88	2.46	6.26
净资产收益率	14.31%	20.49%	22.91%	24.83%	26.30%
总资产收益率	8.87%	12.86%	14.58%	16.26%	17.41%
资产负债率	36.17%	39.19%	37.83%	35.63%	34.58%