20250112-华泰期货-原油周报_制裁收紧推升地缘政治溢价_中期宽松格局不改_7页_530kb

原油市场周报分析总结

市场动态概述

受伊朗与俄罗斯制裁收紧的推动，国际原油价格出现显著上升。布伦特原油价格单周上涨接近80美元/桶，其他基准油种表现相对较弱，但月差持续走强。OPEC及非OPEC原油发货量维持低位，尤其是俄罗斯发货量显著下滑，加剧了市场对供应紧张的预期。

库存与供需变化

原油库存处于历史低位，累库速度缓慢。成品油库存方面，美国库存回升至五年同期平均水平，而西北欧与新加坡地区库存已达历史最高水平。成品油累库明显快于原油，反映出结构性供需矛盾。

船期数据显示，俄原油日发货量较去年同期减少约50万桶，而拉美地区，尤其是圭亚那，发货量有所回升，但整体供应格局依旧偏紧，东北亚进口到货量创历史新低，仅有印度地区维持高位。

炼厂与利润

全球炼厂检修量持续增加，从日均322万桶增至近24万桶。美国炼厂受天气影响总体运行正常，沙特炼厂则在逐步恢复的同时进入新阶段检修。炼厂利润受成品油裂解产品价格回落影响有所压缩，但海外炼厂仍维持相对高位。

地缘政治与制裁影响

一系列地缘政治事件持续推高油价预期：山东港口强化制裁油轮管控，美国财政部制裁俄罗斯影子油轮，涉嫌对俄成品油出口带来压力。尽管中期来看，油市基本面宽松未改，但制裁收紧在短期内带来供需吃紧。

流动性评估

CFTC数据显示，原油基金净多持仓持续上升，成品油基金净多持仓也同步增加。持仓结构呈现多头配置趋势，多数机构倾向于看涨短期价格，尤其物流成本回暖与地缘政治叠加，给予多头支撑。

策略建议与风险提示

• 短期策略：逢低做多柴油裂解，事件驱动。
• 中期：空头配置为主。
• 下行风险：中长期供应可能加大、宏观不确定性、地缘局势突变。
• 上行潜力：制裁预期延续、全球需求端改善。

总结

尽管中期基本面未逆转，但短期内地缘政治与制裁紧缩将挤压成品油出口供应，同时炼厂检修持续，缓解累库存效应，总体预判短期油价偏强。

本报告数据涵盖至2025年1月12日，准确理解市场趋势需结合实时数据进行动态调整。

免责声明：本报告仅反映报告发布日的观点，并不构成任何投资建议。投资者应自行承担投资风险。