> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观：能源通胀下的鹰派发布会——3月FOMC会议总结 ## 核心内容 3月FOMC会议中，美联储维持利率不变，继续执行 $3.75\% - 3.50\%$ 的利率区间，并未调整RMP规模。尽管FOMC声明和SEP（经济预测）变化有限，但鲍威尔在发布会中的发言传递了较为鹰派的信号，导致市场对降息预期有所降温。 ## 主要观点 - **FOMC声明与SEP** FOMC声明对通胀和就业的表述相对温和，但点阵图显示，年内降息一次的预期仍存在。通胀预期有所上调，但仍处于可控范围内，失业率维持稳定，GDP增长预期略有上调，整体显示美联储对经济前景的判断仍偏向中性。 - **鲍威尔的鹰派信号** 鲍威尔在发布会上淡化了近期劳动市场下行的风险，同时强调通胀预期的稳定性。此外，他提到若司法部对其调查持续，他可能不会在调查结束前考虑离任，从而影响美联储理事会的鸽派倾向，这被视为鹰派信号。 - **能源通胀与经济影响** 中东局势升级引发能源价格上行，这可能对美国经济造成短期冲击。但美联储目前倾向于将能源通胀视为一次性供给冲击，而非持续性通胀，因此短期内加息的可能性较低。 - **风险资产表现** 受中东局势、PPI超预期以及美联储鹰派发言影响，风险资产价格全面回落，标普500、纳指、道指均下跌，10Y美债收益率上升，显示市场对年内降息的预期减弱。 - **未来展望** 中国银河证券认为，短期内美联储可能维持利率不变，但若能源价格高位持续，将对经济增长造成压力，最终可能引发更强的降息预期。全年降息次数可能在1次以上，最乐观情况下为3次。 ## 关键信息 ### FOMC声明与SEP变化 - **利率**：维持 $3.75\% - 3.50\%$ - **SEP预测**： - 2026年PCE通胀上调至2.7%，核心PCE通胀上调至2.7% - 2027年PCE通胀上调至2.2%，核心PCE通胀上调至2.2% - 2026年实际GDP增速上调至2.4%，2027年上调至2.3% - 2026年失业率维持在4.4%，2027年微调至4.3% ### 点阵图变化 - 2026年降息一次的预期，降息幅度从150BP削弱至100BP - 沃勒不再反对不降息，反对降息的仅剩一人 ### 市场反应 - **股指**：标普500跌1.36%，纳指跌1.46%，道指跌1.63% - **利率**：10Y美债收益率升至4.265%，2Y升至3.771% - **大宗商品**：伦金大跌3.86%，布油和WTI原油分别上涨至105.06美元/桶和99.05美元/桶 - **美元指数**：走强至100.2981 ### 风险提示 - 美国总需求下滑的风险 - 特朗普政府关税政策意外调整的风险 - 能源价格长期高位的风险 ## 结论 本次FOMC会议中，美联储在通胀和就业之间采取了谨慎的平衡策略，短期内维持利率不变。尽管鲍威尔的发言带有鹰派倾向，但市场仍需进一步定价能源通胀对经济的冲击。从长期来看，若能源价格持续高位，可能对经济增长形成压力，最终推动美联储降息。因此，我们仍倾向于年内有一次以上的降息，但需警惕短期市场波动和政策不确定性带来的风险。