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纸浆周报总结（2025年4月第3周）

核心内容概述

本周纸浆市场整体呈现偏弱态势，受国际贸易收缩预期和国内造纸行业结构性减产影响，浆价承压。然而，阔叶浆因国内成品纸消费结构变化而表现相对走强，市场对阔叶浆的预期有所提升。

主要观点

1. 国际贸易环境对浆价的影响

• 短期增长与长期收缩预期并存：为规避美国贸易战，全球贸易量在3月有所增长，对浆价形成短期利多。但世贸组织预警称，全球货物出口存在“严重下行风险”，预计贸易跌幅可能达1.5%，这将是自新冠疫情以来最严重的贸易收缩。
• 日韩巴三国纸制品出口环比增长：3月，日本、韩国、巴西三国纸制品出口总额环比增长5.85亿美元，但同比减少0.21亿美元，显示增长动力不足。
• 国内进出口总额环比增长：3月国内进出口总额为5252亿美元，环比和同比均增长，对浆价形成一定支撑，但后续回落风险仍存。

2. 国内造纸行业减产与消费结构变化

• 机制纸及纸板产量连续11个月边际减产：3月国内产量为1455万吨，同比增长3.8%，但连续11个月边际减产，利空浆价。
• 成品纸消费结构偏利好阔叶浆：3月国内双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸产量均环比增长，折算阔叶浆消耗237.7万吨，针叶浆消耗56.1万吨，阔针消耗比达4.24倍，连续5个月边际增量。
• 阔叶浆消耗占比上升：阔叶浆在成品纸中的占比持续上升，与阔针价差呈现正相关，显示阔叶浆需求相对强劲。

3. 价格走势与基差分析

• 阔叶浆基差走强：2024年11月末金鱼报收4520元/吨，期货报收5790元/吨；2025年4月17日金鱼报收4560元/吨，期货报收5385元/吨，阔叶浆基差走强近400元/吨。
• 双胶纸基差走强：2月初天阳报收4900元/吨，期货报收6170元/吨；4月17日天阳报收5100元/吨，期货报收5380元/吨，双胶纸基差走强990元/吨，显示出其对宏观环境的相对抗跌性。

4. 木片成本回落对浆价的利空影响

• 木片进口价值指数持续下滑：2月国内木片或木粒进口价值指数环比下滑，连续3个月边际下滑，利空SP单边。
• CME木材期货价格回升：4月至今CME木材期货近月收盘均价报收604美元/千板英尺，同比上涨66美元/千板英尺，但连续8个月边际下跌，对SP单边形成利空。

5. 库存与供需平衡

• 阔叶浆库存持续累库：3月青岛、常熟、高栏和天津四港社会库存报收209.5万吨，阔叶浆连续12个月边际累库，对价格形成压力。
• 供需表支持阔针价差走强：2月非针木片进口118.9万吨，阔叶浆进口160.6万吨，阔叶纤维对针叶纤维比达2.44倍，同比增长0.37点，显示阔叶浆供应增速放缓，相对针叶浆更具支撑。

关键信息

• 国际贸易收缩预期：全球贸易面临“严重下行风险”，可能对浆价造成利空影响。
• 国内造纸结构性减产：尽管部分成品纸产量增长，但整体造纸行业仍处于边际减产阶段。
• 阔叶浆需求相对上升：阔叶浆在成品纸中的占比持续提升，与阔针价差呈正相关。
• 木片成本回落：木片进口价值指数下滑，对SP单边形成压力。
• 库存压力持续：阔叶浆库存连续12个月累库，对价格形成一定压制。
• 宏观环境对双胶纸有利：弱势宏观数据支撑双胶纸走强，其基差表现优于纸浆。

结论

当前纸浆市场整体偏弱，但阔叶浆因国内消费结构变化及基差走强而表现相对较好。国际贸易收缩预期和木片成本回落构成利空因素，而国内造纸行业的结构性减产则对浆价形成压制。未来需关注宏观环境变化及供需平衡的进一步演变，以判断阔叶浆与针叶浆的价差走势。