20250714-银河期货-纸浆周报2025年07月第2周_13页_530kb

总体概述

• 进口木浆价格走势分化：针叶浆价格回稳，均价下跌幅度收窄；阔叶浆价格因基差报价及贸易环节低价惜售驱动上涨。供需关系未显著改善，需求疲软抑制反弹空间。
• 基本面企稳：全球纸浆出货量同比下滑幅度收窄，但下游需求韧性显现。港口库存累积，但月度环比差异明显，形成结构性压力。
• 政策面扰动：美国关税政策对巴西阔叶浆出口构成利空，或加剧全球供应失衡；全球制造业PMI分化，国内出口数据短期影响纸浆价格波动。
• 市场逻辑核心：短期关注美国关税政策落地及7月进口数据；中期阔叶浆基本面支撑强于针叶浆，建议博弈价差；警惕库存压力加剧及全球经济不确定性风险。

供需关系分析

• 进口端：针叶浆进口环比减少，阔叶浆进口增量明显，价差支撑需求。
• 出货端：全球纸浆出货同比+1.7%，阔叶浆增量显著，但港口库存环比累库形成压力。
• 开工与产量：全球纸厂开工率维持高位，国内造纸业用电量环比边际收窄，需求修复缓慢。
• 库存对比：青岛/常熟港累库，上海/高栏/天津港去库，区域分化加剧市场波动预期。

政策与风险跟踪

• 关税政策：美国对巴西/加拿大加征关税利空阔叶浆基差，短期压制价格。
• 大宗需求：国内出口总额增幅边际收窄，政策面偏中性。
• 全球不确定性：美国经济政策不确定性指数创新高，或抑制纸浆需求弹性。

数据与展望

• 关键指标：7月进口数据与本周期价格波动强弱相关，需密切关注。
• 库存跟踪：纸浆社库/仓单库存比升至历史高位，短期利空现货价格。
• 成本支撑：阔叶浆生产成本支撑相对稳固，7月价差同比或继续扩大。

投资建议

• 单边：进口成本分化或持续，短期区间震荡为主。
• 价差：阔针价差中长期支撑显著，即期可考虑短多操作。
• 风控：关注库存压力边际释放，警惕政策超预期发酵。