个护行业专题：孰优孰劣，优质产业链供应商vs品牌商的成长之路-20201008-浙商证券-27页_3mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，特别是个护行业及家居、造纸细分领域，分析了行业发展趋势、竞争格局以及投资机会。报告指出，个护行业作为必选消费领域，需求刚性，成长性稳健，优质个股密集上市，具备较高的投资价值。同时，家居和造纸行业在顺周期背景下也有良好表现，值得关注。

主要观点

1. 个护行业专题：必选消费需求刚性，优质个股密集上市

• 个护行业作为必选消费领域，长期成长稳健，细分赛道需求具有韧性。
• 生活纸：市场规模年均复合增长率（CAGR）达11.0%，电商渠道成为主要增量，建议关注重视产品与渠道建设的龙头如中顺洁柔、维达国际。
• 卫生巾：市场规模年均CAGR达8.6%，本土品牌占据主导地位，电商渠道增长显著，建议关注百亚股份等新兴品牌。
• 婴儿纸尿裤：市场规模年均CAGR达19.9%，国产制造替代加速，建议关注供应链企业豪悦护理，其成长性突出，净利率提升明显。

2. 家居行业：Q3关注定制&出口龙头业绩兑现

• 工程家居：受“三条红线”政策影响，市场情绪受压，但中长期利好房地产市场和优质龙头。建议关注大亚圣象、江山欧派、帝欧家居。
• 零售家居：龙头订单数据向好，建议关注欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜。
• 出口家居：8月出口增长24%，建议关注梦百合、敏华控股、顾家家居、永艺股份、恒林股份。

3. 造纸行业：竞争格局优化、白卡再度提价落地

• 10月白卡纸提价落地，竞争格局改善，价格弹性增强。
• 建议关注博汇纸业、太阳纸业、玖龙纸业、山鹰纸业等。

4. 其他行业：传统文具及包装Q3景气预期环比向上

• 建议关注晨光文具、公牛集团、齐心集团、永新股份、裕同科技等。

关键信息

行业趋势

• 个护行业：生活纸、卫生巾、婴儿纸尿裤等细分赛道需求稳定，电商渠道成为增长关键。
• 家居行业：定制与出口领域表现突出，政策影响短期，但长期利好。
• 造纸行业：白卡纸价格持续上涨，行业竞争格局优化，管理改善明显。

企业表现

• 豪悦护理：作为优质供应链公司，收入和利润增长显著，净利率达16.1%，资产周转率高。
• 中顺洁柔：电商渠道占比达30%以上，净利率提升，重点推荐。
• 百亚股份：电商渠道增长迅速，收入CAGR达19.1%，建议重点关注。
• 稳健医疗：品牌商，净利率趋势上行，建议关注。
• 大亚圣象、江山欧派、帝欧家居：工程家居龙头，业绩有望兑现。

风险提示

• 贸易环境恶化
• 房地产调控超预期
• 纸价涨幅低于预期

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总结

个护行业作为必选消费，具有长期成长性，尤其在电商渠道快速发展的背景下，优质供应链企业如豪悦护理、可靠护理等表现优异。同时，家居和造纸行业在顺周期背景下也有显著机会，建议关注相关龙头企业。整体来看，轻工制造行业具备较高的投资价值，但需关注行业政策及市场风险。