20180107-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_雨雪天气制约运输_煤价仍获支撑_20页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2017-01-07）

核心内容

2017年1月7日发布的《煤炭产业链跟踪周报》主要分析了煤炭产业链的走势，包括动力煤、焦煤、焦炭、钢铁等环节，并提供了投资策略建议。报告指出，尽管受到雨雪天气影响，运输受限，但煤价仍受到一定支撑。同时，报告也提到钢价进入淡季回调，焦炭价格出现松动迹象，焦煤价格则保持强势。整体来看，煤炭行业在政策及市场供需变化下呈现分化态势。

主要观点

• 动力煤：港口煤价持续走高，秦皇岛港库存下降，港口煤价上涨，但电厂库存维持在较低水平，整体库存下降趋势明显。
• 焦煤：港口焦煤价格全面上涨，产地焦煤价格也强势运行，但钢价和焦炭价格走弱，预示焦煤价格可能面临回调。
• 焦炭：价格出现松动，与钢价下行趋势一致，显示下游需求疲软。
• 投资策略：建议关注山煤、阳泉、西煤/潞安等标的，等待回调后的布局机会。同时，对焦煤价格上行空间表示谨慎，认为其已接近尾声。
• 风险提示：包括山西国改进程低于预期、环保限产超预期、环保限产导致经济失速等。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 本周中信煤炭指数上涨 3.7%，沪深300上涨 2.7%，相对收益为 1.0个PCT。
• 分子行业来看，动力煤指数上涨 4.1%，无烟煤指数上涨 2.8%，焦煤指数上涨 3.2%。
• 个股方面，涨幅居前的是兖州煤业（10%）、陕西煤业（8%）、平煤股份（7%），而蓝焰控股下跌 5%。
• 估值方面，煤炭板块最新PB为 1.58，环比上升 0.04。

二、冶金煤产业链分析

1、价格链条

• 钢价：全国螺纹钢HRB40020mm均价 4312元/吨，下跌 152元/吨 或 3.4%；上海地区螺纹钢HRB40020mm报价 4000元/吨，下跌 320元/吨 或 7.4%。
• 焦炭价格：唐山二级焦到厂价 2305元/吨，持平；天津港一级焦平仓价 2445元/吨，下跌 50元/吨 或 2.0%；天津港二级焦平仓价 2350元/吨，持平。
• 焦煤价格：京唐港山西主焦煤库提价 1650元/吨，上涨 50元/吨 或 3.1%；1/3焦煤库提价 1430元/吨，上涨 50元/吨 或 3.6%；产地焦煤价格强势运行，主焦精煤车板价 1670元/吨，上涨 30元/吨 或 1.8%。

2、产量链条

• 重点钢厂粗钢日均产量 172万吨，环比下降 1万吨 或 0.5%。
• 全国预估粗钢日均产量 218万吨，环比下降 4万吨 或 1.6%。

3、库存链条

• 主要城市钢材库存合计 835万吨，上升 42万吨 或 5.3%。
• 样本钢厂炼焦煤库存 14.5天，持平；独立焦化厂炼焦煤库存 18.0天，下降 0.2天。

4、损益链条

• 钢铁损益持续回落，尿素由盈转亏。
• 螺纹钢（HBR40020mm上海）吨钢盈利 802元，下降 169元/吨 或 17.4%。
• 临汾焦炭吨焦盈利 357元，下降 20元/吨 或 5.3%。
• 临汾焦煤主焦煤吨煤盈利 385元，上升 11元/吨；肥煤吨煤盈利 382元，上升 11元/吨。
• 阳泉无烟煤盈利 162元/吨，上升 2元/吨。

三、动力煤产业链分析

1、价格链条

• 动力煤期货：动力煤1805合约结算价为 628.0元/吨，上涨 18.2元/吨 或 3.0%。
• 港口煤价：环渤海动力煤（Q5500）价格指数收于 578元/吨，上升 1元/吨 或 0.2%；秦皇岛港山西优混（Q5500）报 709元/吨，上涨 7元/吨 或 1.0%。
• 国内沿海运费：震荡回落，秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于 60.2元/吨，上涨 1.4元/吨 或 2.4%；至上海CBCFI收于 49.9元/吨，上涨 2.3元/吨 或 4.8%。

2、库存链条

• 港口库存：秦港库存 637万吨，环比下降 20万吨 或 3.0%；曹妃甸港库存 188万吨，环比下降 6万吨 或 2.9%。
• 电厂库存：六大电厂库存 1035万吨，上升 45万吨 或 4.5%；库存天数 14.0天，环比上升 1.0天。
• 日均耗煤：下降 0.8万吨 或 1.1%。

3、损益链条

• 动力煤盈利：大同南郊Q5500盈利 125元/吨，持平；秦皇岛山西优混Q5500盈利 173元/吨，上升 4元/吨 或 2.1%。
• 火电盈利：河北电厂亏损 0.055元/度，扩大 3.7%。
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级水泥盈利 107.2元/吨，下降 0.5%。

投资建议

• 重点标的：建议关注山煤、阳泉、西煤/潞安等个股，其具备资产注入和国改概念。
• 投资策略：焦煤价格上行趋势接近尾声，短期回调可能性较大，建议等待回调后布局。
• 风险提示：山西国改进程低于预期、环保限产超预期、环保限产致经济失速。

图表与数据

• 图1：煤炭板块2017年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西焦煤车板价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图19：北方四港炼焦煤库存
• 图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货合约价格走势
• 图27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图29：广州港动力煤现货价格走势
• 图30：产地煤炭价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：广州港区煤炭库存
• 图40：六大发电集团煤炭库存
• 图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图43：河北电力企业盈利测算
• 图44：水泥行业盈利测算
• 表2：煤炭行业估值比较

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究分析师，经济学博士，具有五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 刘晓飞：招商证券研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 王西典：招商证券研究助理，工学硕士，2017年2月加入招商证券。

荣誉与投资评级

• 招商证券煤炭研究小组荣获多项行业奖项，包括《新财富》、金牛奖、水晶球奖等。
• 投资评级分为短期和长期，短期评级包括强烈推荐、审慎推荐、中性、回避；长期评级包括A、B、C。