20250224-东方证券-固定收益市场周观察_关注赎回压力变化_21页_1mb

固定收益市场周度观察总结

1. 利率债：关注赎回压力变化

• 本年度策略报告建议关注债市三大预期差：资金面、资产荒、基本面，影响程度依次增强。
• 春节后债市调整主要源于资金面紧张超出预期，导致机构行为变化，引发资产荒转负债荒。
• 24年两次机构行为变化中，央行政策（如买断式逆回购）成为市场回暖催化剂。
• 当前10年期国债收益率较阶段性低点上行12bp，预计若资金紧张持续，长端仍有10bp调整空间。
• 建议埋伏短端，或把握票息价值机会；若央行政策宽松，收益率曲线可能陡峭化修复。

2. 信用债：高票息品种抗跌

• 信用债一级市场净融入持续扩大，本周融资成本普遍上行，高评级品种票息需求强于低评级。
• 各等级信用利差小幅走阔，中低等级和长期限债券相对抗跌。
• 城投债信用利差波动有限，产业债利差小幅跑输城投。

3. 可转债：防御性策略建议

• 转债跟随权益市场反弹，但估值偏高，短期恐高情绪显现，建议转向防御性定价。
• 次新股及优势大盘转债更具抗跌性，未来市场或受益于供给收缩和退市机制。

关键数据与事件提示

• 资金面：隔夜、7天DR利率持续上行，资金价格显著提升。
• 债市动态：利率债收益率普遍上升，尤其是短期利率品种调整幅度较大。
• 下周看点：中国将公布2月PMI数据，美国关注新屋销售；欧央行货币政策会议纪要值得关注。

风险提示与免责声明

报告强调需警惕政策超预期变动、货币宽松不及预期、信用风险暴露超限等情况。详细风险及免责声明见报告末尾。