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非银金融周报（2023.1.9-2023.1.15）总结

核心内容

2023年非银金融板块整体表现优于市场，保险和证券行业涨幅显著。市场情绪回暖、资产端改善预期及政策支持是推动板块上涨的主要因素。当前非银板块估值处于低位，具备较大修复空间，分析师建议投资者关注该板块。

主要观点

• 市场表现：非银金融板块上周整体上涨4.23%，其中保险行业上涨4.90%，证券行业上涨4.06%。虽然日均股基成交额环比下降9.88%，但市场情绪和成交额均有所回暖。
• 估值修复空间：保险板块受益于资产端改善预期和低估值，预计在2023年将继续获得超额收益。券商板块由于估值处于历史低位，且注册制改革预期临近，有望迎来催化。
• 投资建议：分析师建议投资者“强于大市”，重点推荐中国平安、东方财富、中信证券、中国人寿、新华保险、友邦保险及港交所等。

关键信息

1. 市场表现

• 上证指数上涨1.19%，非银金融板块上涨4.23%，跑赢大盘。
• 保险行业涨幅最大，达4.90%；证券行业涨幅为4.06%；多元金融行业上涨2.79%。
• 上周日均股基成交额为8425.60亿，环比下降9.88%；日均两融余额为15454.93亿，环比微降0.01%。

2. 行业要闻

• 央行：2022年12月新增社融1.31万亿元，同比少增1.05万亿元。全年社融增量32.01万亿元，年末社融存量达344.21万亿元。
• 银保监会：扩大商业车险自主定价系数浮动范围至[0.5, 1.5]。
• 证监会：发布《证券经纪业务管理办法》，规范证券经纪业务，明确只有持牌券商方可开展相关业务，对互联网平台形成限制。
• 国家统计局：2022年12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降0.7%。

3. 重点公司动态

• 天茂集团：国华人寿原保险保费收入同比+15.09%。
• 中国人保：人保财险原保险保费收入同比+8.3%，人保健康原保险保费收入同比+14.5%。
• 国元证券：2022年营业收入同比-12.31%，归母净利润同比-10.00%。
• 中信证券：2022年营业收入同比-14.36%，归母净利润同比-8.57%，符合预期。
• 中国平安：平安财险原保险保费收入同比+10.37%，平安健康保险同比+18.79%。
• 中国人寿：2022年累计原保费收入约6152亿元，同比-0.77%。
• 新华保险：2022年累计原保费收入约1630.99亿元，同比-0.23%。

4. 投资建议

• 保险板块：短期估值修复空间较大，建议关注受益于地产风险改善的中国平安、负债端持续领先及资产端弹性更好的中国人寿，以及新华保险、友邦保险。
• 券商板块：市场持续上涨背景下，券商股行情有望持续，建议积极布局。重点关注财富管理赛道的东方财富、龙头券商中信证券，以及受益于港股回暖的港交所。
• 估值水平：券商指数当前PB为1.34倍，处于历史4.3%分位数，反映悲观预期，后续注册制改革可能带来股价催化。

风险提示

• 政策支持不及预期：若政策力度不足，可能对市场情绪和板块表现产生负面影响。
• 市场大幅波动：地缘政治和美联储加息等因素可能增加市场不确定性。
• 市场竞争加剧：头部效应明显，行业竞争可能对公司经营带来压力。

图表目录

• 图表1：周日均股基成交额及环比
• 图表2：周日均两融规模及占比

分析师声明

本报告由刘雨辰、曾广荣撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，投资建议基于个人判断，与报酬无直接关系。

评级说明

• 股票评级：买入（涨幅20%以上）、增持（涨幅5%~20%）、持有（涨幅-10%~5%）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

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