20230115-开源证券-非银金融行业周报_下阶段选股关注盈利兑现和长期成长逻辑_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

2023年1月15日发布的行业周报指出，非银金融板块（包括券商和保险）在2022年11月以来经历了显著的估值修复，券商龙头和保险板块普遍上涨约40%。尽管经济复苏尚未确认，但券商和保险的估值仍处于较低水平，非银金融行情有望延续。下阶段选股应关注盈利兑现和长期成长逻辑，其中券商板块重点推荐互联网券商和大财富管理主线，保险板块则聚焦于估值空间较大且负债端改善较好的标的。

主要观点

• 券商板块：

  • 经纪业务新规有利于行业良性竞争，禁止“零佣”宣传，鼓励持牌经营，推动互联网券商市占率提升。
  • 北向资金净流入创新高，显示市场信心恢复。
  • 经济复苏背景下，权益资产表现有望改善，券商一季报有望同环比明显提升。
  • 首推轻资本成长型券商如东方财富、指南针，受益标的包括同花顺、香港交易所等。
  • 传统券商如东方证券、广发证券、中信证券和国联证券因盈利弹性、配股完成和财富管理逻辑受到推荐。

• 保险板块：

  • 春节后保险展业有望全面恢复，叠加低基数效应，2月新单同比增速有望明显改善。
  • 2023年保险资负两端改善预期较强，资产端受益于经济企稳和地产风险缓解，负债端受益于储蓄型产品需求提升、代理人转型和疫后复苏。
  • 首推中国平安和中国太保，推荐中国人寿，受益标的包括新华保险和友邦保险（H股）。

关键信息

市场表现

• A股整体上涨，非银板块跑赢指数，券商和保险分别上涨约4.90%和4.06%。
• 本周日均股票成交额为7363亿，环比下降9.5%，新发偏股/非货基金分别为32亿和104亿，同比分别下降53%和上升9%。
• 北向资金净流入440亿，创2022年以来周度新高。

数据追踪

• 基金发行：本周新发股票+混合型基金3只，发行份额32亿份，环比上升231%。
• 券商经纪业务：日均股基成交额8428亿元，环比下降9.9%。
• 券商投行业务：IPO承销规模同比上升8%，再融资承销规模同比下降189%。
• 券商信用业务：两融余额为15428亿元，较年初略有下降，融券余额占比上升。

保险数据

• 寿险总保费收入同比微增0.3%，其中中国太保表现较好，同比上升6.6%。
• 财险保费收入同比上升3.6%，但多数险企增速放缓。
• 2023Q1预计NBV同比增速有望转正。

受益标的组合

券商&多元金融：

• 同花顺、东方财富、东方证券、兴业证券、指南针、国联证券、广发证券、中信证券、长城证券、江苏金租

保险：

• 中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、友邦保险、中国财险

风险提示

1. 股市波动可能对券商和保险盈利带来不确定性。
2. 保险负债端增长可能不及预期。
3. 券商财富管理及资产管理利润增长可能不及预期。

行业及政策要闻

• 证监会发布《证券经纪业务管理办法》，规范佣金收取、宣传用语及交易行为，推动行业健康发展。
• 证监会修订私募资管业务管理办法，优化股权资管业务规则，防范“明股实债”等违规行为。
• 银保监会扩大商业车险自主定价系数浮动范围，优化车险产品供给。
• 银保监会划定人身险产品90道红线，强化监管。

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺所发表观点为个人观点，与报酬无直接关系。
• 投资评级为相对评级，表示投资的相对比重建议。
• 风险等级为R4（中高风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。
• 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法与法律声明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券价格表现。
• 本报告为开源证券客户专用，未经授权不得复制、分发或使用。
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