20170615-东吴证券-恩华药业-002262.SZ-二线品种发力巩固麻精药物龙头地位_药品招标+医保目录调整释放发展潜力_38页_5mb

恩华药业总结

核心内容

恩华药业是一家专注于中枢神经药物细分市场三十年的公司，主要生产麻醉类、精神类和神经类药品，是国内唯一一家专注于该领域的医药企业。公司通过药品招标及医保目录调整等政策利好，推动业绩增长，尤其在二线品种右美托咪定方面表现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩拐点：公司抓住新版医保目录调整和新一轮药品招标的机遇，加大营销改革力度，业绩迎来明显改善。
• 产品结构丰富：公司产品线涵盖麻醉类、精神类和神经类，其中麻醉类占收入比例超过50%，是主要收入来源。
• 右美托咪定潜力大：作为公司重点推广的二线品种，右美托咪定在2017年医保目录中新增，中标省份迅速增加，预计未来增长弹性大。
• 营销改革与高管增持：公司通过营销改革提高效率，董事长增持股票，彰显对公司未来发展的信心。
• 麻精类药品优势明显：麻精类药品受政府严格管控，具备高壁垒，具有较强的防御能力和估值溢价。
• 精神类药品市场潜力大：随着公众对精神疾病认知提升和医保政策调整，精神类药品市场有望释放增长空间。

关键信息

财务预测

产品布局

• 麻醉类：主要产品包括右美托咪定、依托咪酯（福尔利）、咪达唑仑（力月西）、芬太尼、瑞芬太尼、丙泊酚等。
• 精神类：包括利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮、度洛西汀、阿立哌唑等。
• 神经类：包括加巴喷丁、咪达唑仑片等。

医保目录调整

• 新增品种：右美托咪定、齐拉西酮注射剂、利鲁唑、盐酸硫必利片、氯氮平口腔崩解片。
• 调整品种：瑞芬太尼取消限于手术麻醉，阿立哌唑和丁螺环酮由乙类转为甲类，有利于推广。

营销改革与招标进展

• 公司通过营销改革，提高产品推广效率。
• 右美托咪定在18个省份中标，2017年新增中标省份7个，市场份额持续提升。
• 依托咪酯（福尔利）在多个省份中标，市场份额稳定。
• 丙泊酚在新一轮招标中进入多个省份，市场潜力大。

风险提示

• 药品招标低于预期
• 新药研发低于预期

未来展望

恩华药业凭借其在麻醉类和精神类药品领域的深厚积累和持续创新，有望在新一轮药品招标和医保目录调整中实现业绩稳定增长。公司产品结构丰富，具备较强的市场竞争力和增长弹性，尤其在右美托咪定和丙泊酚等二线品种方面，未来增长空间巨大。