20220819-东吴证券-科思股份-300856.SZ-2022H1点评_营收业绩大超预期_高毛利新品推进顺利_3页_721kb

报告摘要

科思股份（300856）2022H1点评总结

核心内容

科思股份在2022年上半年表现出色，营收和净利润均大幅超过市场预期。公司作为全球防晒剂行业龙头，具备完善的资质并深度绑定国际大客户，其高毛利新品推进顺利，推动盈利水平持续恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司存在盈利改善、行业格局优化和品类扩充等多重利好。

主要观点

营收与利润超预期：
2022H1公司实现营收8.20亿元，同比增长61.29%；归母净利润1.47亿元，同比增长69.79%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长81.13%。其中，2022Q2营收同比增长63.03%，归母净利润同比增长130.57%，业绩表现强劲。
盈利能力显著提升：
2022H1公司毛利率为30.12%，净利率为17.90%；2022Q2毛利率提升至34.04%，净利率达21.80%，创历史新高。盈利能力改善主要得益于提价顺利落地、产能利用率提升及高毛利新品产能释放。
费用率下降，汇兑收益增加：
2022H1期间费用率同比下降4.86个百分点至9.75%。销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.25pct、2.32pct、0.21pct和2.08pct。同时，公司2022H1实现汇兑收益1079万元，进一步提升了利润空间。
业务结构优化：
化妆品原料剂和合成香料分别实现营收6.52亿元和1.47亿元，分别同比增长101.61%和-11.89%。化妆品原料剂增速较快，成为公司主要增长动力。境外市场营收占比提升至86%，境外业务增长显著。
行业景气度提升：
防晒剂行业需求增长主要从欧美转向中国为主的亚太地区，行业前景向好。公司凭借领先市场份额、较强成本传导能力和新产能释放，有望在行业中进一步扩大优势。
盈利预测上调：
分析师将公司2022-2024年归母净利润预测从2.1/2.8/3.3亿元上调至3.1/4.0/4.6亿元，分别同比增长135.5%、26.2%和15.5%。当前市值对应2022-2024年PE分别为27X、22X和19X，估值合理。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	1,090	1,659	1,980	2,178
归属母公司净利润（百万元）	133	313	395	456
每股收益（元/股）	0.78	1.85	2.33	2.69
P/E（现价&最新股本摊薄）	63.97	27.17	21.53	18.64