20240905-东吴证券-建筑材料行业深度报告_2024年中报综述_板块承压延续_景气仍待筑底_关注出海_水利等方向_45页_1mb

建筑材料行业深度报告分析总结：

2024年中报综述显示，建筑材料行业板块整体承压，景气度继续筑底，尤其是基建与地产链面临需求下行压力和盈利能力下滑。报告基于136家A股上市公司的数据分析，涵盖了产业链、利润表、现金流和风险等方面。

产业链方面，2024年第二季度（Q2），基建地产链收入转为同比负增长，主要源于下游基建和地产现金流紧张，实物需求疲软，导致收入扩张受限。细分行业如装饰装修和国际工程ROE（TTM）仍高于近三年中枢，受益于资产负债修复和一带一路基建景气提升；相反，基建房建和装修建材因竞争加剧，ROE下行。毛利率方面，Q2小幅改善，主要由基建房建和国际工程推动，但水泥和玻璃玻纤受需求慢速和基数影响，毛利率下降。

利润表显示，Q2收入端压力加剧，建材行业亏损面扩大，但供给侧优化开始显现。整体毛利率环比小幅提升，但净利率同比下降，费用率上升压缩了盈利空间。资产负债表承压，杠杆率普遍上行，经营性现金流分化明显，核心是下游资金链紧张导致收现比下降。

景气判断：建材细分领域中，水泥和玻璃玻纤供给控制可能带来改善，但需等待产能冷修节奏；消费建材受地产疲软影响，盈利能力弱，但品牌优势C端企业较稳定。建筑板块中，基建投资增速回落，订单有所体现；地产链压力大，房建和装饰装修收入下滑；国际工程保持高景气，得益于外需；专业工程结构分化，如洁净室工程等细分领域景气度高。总体而言，下半年景气回升依赖供给侧优化，但政策不及预期和地产信用风险是潜在威胁。

风险包括地产信用风险失控，可能直接影响产业链现金流；以及地产政策放松低于预期，抑制景气回升。投资者应关注出海、水利、一带一路基建等高景气方向，并警惕资金链风险。