深度报告-20241111-东吴证券-建筑材料行业深度报告_2024年三季报综述_景气和盈利仍承压_政策预期改善_45页_1mb

建筑材料行业深度报告：2024年三季报综述

行业整体表现

2024年三季度，基建地产链景气继续探底。收入端负增长幅度扩大，主要因下游基建、地产现金流紧张，实物需求疲软。国际工程和装饰装修表现相对较好，主要得益于"一带一路"基建项目和海外经营成本改善，但整体盈利能力仍承压，各子行业分化明显。

细分行业分析

建材板块

• 大宗建材：水泥、玻璃等产品需求持续承压，产能过剩问题突出，价格处于低位；
• 消费建材：受地产需求下滑影响，毛利率同比下降，龙头企业市场份额策略加剧竞争。

建筑板块

• 基建投资增速平稳，水利、铁路等细分领域表现较好；
• 国际工程保持高景气，主要受益于"一带一路"基建需求增加；
• 相关区域内建筑企业应收账款改善，现金流逐步修复。

利润表分析

1. 收入端：三季度收入降幅扩大，经营活动现金流整体改善，应收账款周转天数上升。
2. 盈利能力：ROE（TTM）继续探底，毛利率、销售净利率均有所下降。
3. 杠杆率：资产负债率基本稳定，资本开支压缩助力现金流改善。

政策预期

财政部一揽子增量政策推出，特别是化债政策加速推进，预计将缓解地方财政压力，提振基建投资。国际工程方面，海外市场需求稳步提升。

风险提示

1. 地产信用风险失控风险；
2. 政策放松不及预期风险；
3. 大宗产品价格维持低位。