20250316-创元期货-锌周度报告_海外扰动频繁_外盘拉涨国内_13页_10mb

海外扰动频繁，外盘拉涨国内锌价周度报告总结

核心内容

本周锌价受到海外扰动和外盘上涨的双重推动，呈现偏强震荡走势。国内锌价虽小幅上涨，但涨幅有限，主要受海外冶炼减产传闻及外盘仓单注销影响。国内锌精矿加工费和进口矿加工费均有所上涨，显示冶炼利润逐步修复，国内炼厂提产预期增强。然而，国内库存小幅累库，显示市场供需尚未完全恢复，锌价上涨对下游采购形成压制。

主要观点

• 锌价走势：受海外扰动及外盘上涨影响，锌价偏强运行，LME锌价上涨3.59%，国内锌价上涨0.8%。
• 供应端：国内锌精矿加工费继续上扬，进口矿加工费亦有提升，显示冶炼利润修复。海外Nyrstar宣布澳洲Hobart炼厂将减产25%，虽体量较小，但市场仍担忧后续减产扩大。
• 需求端：下游开工率仍在修复，镀锌受北方环保限产影响略有下降，压铸和氧化锌开工率上升，但企业原料备库意愿较低。
• 库存情况：国内社会库存小幅累库，海外LME库存注销比例显著上升，外盘contango结构加速收窄，沪伦比价下行。

关键信息

一、行情回顾

• 国内锌价：本周上涨0.8%至24140元/吨。
• 外盘锌价：LME锌价上涨3.59%至2985.5美元/吨。
• 现货升水：锌价上行抑制了下游采购意愿，现货升水暂无起色。
• 库存变化：
  • 国内库存：13.6万吨（+0.2万吨）。
  • LME库存：15.95万吨（-0.07万吨），注销仓单比例提升至41.1%。
  • SHFE仓单库存：小幅下降，显示市场交投活跃。

二、供应端分析

• 加工费：
  • 国产锌精矿加工费3250元/金属吨（+100）。
  • 进口矿加工费35美元/干吨（+10）。
• 冶炼利润：国内冶炼利润水平-500元/吨（不含副产品）。
• 产量：
  • 国内锌精矿产量维持稳定。
  • 海外锌矿产量受减产影响，显示供应端存在不确定性。
• 库存水平：
  • 港口锌精矿库存27.1万吨（+0.8万吨）。
  • 国内冶炼企业原料库存天数略有下降，显示企业备库意愿不足。

三、需求端分析

• 下游开工率：
  • 镀锌开工率59.2%（-0.3pct），受北方环保限产影响。
  • 压铸开工率57.6%（+3.4pct），订单需求表现较好。
  • 氧化锌开工率60.4%（+2.7pct），企业库存有所消耗。
• 库存消耗：企业原料和成品库存均有所下降，显示需求端尚未完全恢复。

四、库存动态

• 国内库存：小幅累库，显示市场供需仍处于平衡预期阶段。
• 海外库存：LME库存显著下降，注销比例提升至41.1%，显示市场交投活跃，外盘价格支撑明显。
• 内盘与外盘关系：外强内弱格局持续，沪伦比价加速下行。

后续展望

• 国内供应修复：国内矿端供应逐步恢复，对锌价形成上方压力。
• 冶炼提产预期：国内炼厂提产预期增强，但短期内尚未全面兑现。
• 外盘扰动：海外减产传闻及BM谈判预期偏低，可能继续对锌价形成支撑。
• 价格走势：预计锌价短期仍偏强震荡，BM谈判落地前外强内弱格局将持续。

创元研究团队

• 研究员：
  • 李玉芬（从业资格号：F03105791）：专注于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析。
  • 吴开来（从业资格号：F03124136）：从事铅锌产业链基本面分析。
• 其他团队成员：
  • 夏鹏、田向东、许红萍、廉超等分别负责不同产业链的研究分析。
• 免责声明：
  • 本报告仅供创元期货客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。

总结

本周锌价受海外扰动和外盘上涨推动偏强运行，国内锌价小幅上涨，但涨幅有限。供应端加工费上扬，显示冶炼利润修复，国内炼厂提产预期增强。需求端下游开工仍在修复，但企业备库意愿较低。库存方面，国内小幅累库，海外LME库存显著下降，外盘价格支撑明显。未来锌价走势将取决于国内供应修复和海外减产是否持续，以及BM谈判进展。