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内蒙古矿端扰动仍需关注

核心内容概述

本报告分析了2021年7月13日前一周锌市场的运行情况，涵盖国内与国际市场价格走势、库存变化、加工费（TC）水平、冶炼厂利润、下游需求及国储抛储对市场的影响。报告指出，锌价在短期内受到供需关系变化及政策因素影响，呈现震荡走势，但矿端扰动仍需关注。

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主要观点

1. 市场走势分析

• 沪锌：上周冲高回落，主力合约周内高点22420元/吨，低点21825元/吨，收于22360元/吨，周涨幅1.41%。
• 伦锌：价格偏强震荡，周涨幅1.45%。
• 沪伦比值：小幅修复，进口亏损略有收窄，但窗口仍未打开。

2. 现货升水与区域市场

• 上海市场：贸易商贡献主要交投，长单需求支撑现货升水；下半周市场到货增加，叠加抛储影响，贸易商下调升水积极出货。
• 广东市场：现货升水稳步下行，锌价偏强震荡，下游企业买货意愿走低。
• 天津市场：现货升水偏弱震荡，普通品牌对八月合约维持平水，国储抛售锌锭打压部分下游买货意愿。
• 宁波市场：现货升水受贸易商长单需求抬升，预计后续锌锭到货增加会打压升水。

3. 库存变化

• LME库存：上周下降0.38万吨至25.12万吨。
• 国内社会库存：增加0.74万吨至12.03万吨，库存拐点已现。
• 保税区库存：下降0.08万吨至3.47万吨。

4. TC水平与冶炼利润

• 国内平均锌精矿TC：持平4100元/金属吨。
• 进口矿TC：持平80美元/干吨。
• 冶炼厂利润：在TC回升下不断修复至1200元/吨水平，副产品硫酸收益占冶炼收益约50%。
• 矿山利润：平均6700元/吨附近，短期仍有上涨空间，但四季度预计见顶回落。

5. 下游需求表现

• 镀锌板块：冷热库存增幅下降，镀锌管利润回落至盈亏平衡附近，但河北限产结束，终端订单略有回暖。
• 压铸锌合金：市场景气度低迷，华南地区企业多以检修控产为主，华东地区外采锌锭意愿下降。
• 氧化锌：终端需求环比走弱，企业开工积极性较低，叠加原料价格偏高，市场景气度明显走弱。

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关键信息

1. 操作建议

• 操作逻辑：国内锌精矿加工费回升带动冶炼利润修复，叠加供应端扰动消散，短期内冶炼厂多计划维持高负荷生产。
• 建议：沪锌主力合约价格在23000元/吨建仓，逢高沽空。

2. 关注点

• 进口比值：进口亏损收窄，但窗口仍未打开。
• 抛储风险：国储局抛售高品质锌锭对下游采购需求产生抑制作用。

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供应端扰动

• 内蒙古矿山：受“能耗双控”政策影响，部分矿山短暂停产，但主要原因是去年同期受疫情影响开工率持续低位，预计扰动影响将逐步消散。
• 国内炼厂检修情况：7月国内多家冶炼厂计划检修，影响量总计约19490万吨，对市场供应产生一定扰动。

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消费端表现

• 镀锌开工率：季节性波动，但冷热库存增幅下降。
• 汽车用锌：终端订单回暖，但整体需求仍偏弱。
• 房地产与家电行业：需求未明显复苏，相关产量数据表现平平。

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国内外供需对比

• 海外库存：LME锌库存去库缓慢，海外供需格局未明显改善。
• 国内库存：社会库存拐点已现，短期转为累库，国内供强需弱格局凸显。

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数据支持

• 锌精矿产量：2021年7月产量为56.40万吨，同比增幅14.45%。
• 进口量：2021年7月进口量为4.50万吨。
• 出口量：2021年7月出口量维持在0.10万吨。
• 总消费：2021年7月总消费为57.58万吨，同比增幅2.63%。
• 过剩量：2021年7月过剩量为3.22万吨，显示国内锌市场仍处于供大于求状态。

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结论

短期内，国内锌市场因冶炼厂利润修复及供应端扰动消散，库存逐步累增，供强需弱格局持续。但矿端偏紧仍对锌价形成支撑，预计沪锌下跌空间有限。同时，国储抛储对下游需求产生一定压制，需持续关注进口比值及抛储风险。整体来看，锌市场仍处于震荡调整阶段，建议投资者逢高沽空。