20260609-中原证券-羚锐制药-600285.SH-2025年年报及2026年一季报点评_主营业务稳健增长_分红率提升彰显信心_5页_1mb

报告摘要

羚锐制药(600285)2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

羚锐制药在2025年实现了主营业务的稳健增长，同时提升了分红率，展现出对未来发展充满信心。2026年一季度公司业绩继续增长，显示出良好的发展趋势。公司作为中药贴膏剂领域的龙头企业，其品牌价值和渠道建设是其核心竞争力的重要组成部分。

主要观点

业绩增长与分红：2025年全年公司实现营业收入38.53亿元，同比增长10.07%；归母净利润7.60亿元，同比增长5.11%；扣非后归母净利润7.12亿元，同比增长10.81%。2026年一季度营收11.26亿元，同比增长10.32%；归母净利润2.46亿元，同比增长13.61%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.10元，2025年分红率达82.14%，较2024年有所提升。
行业前景与市场潜力：中药行业整体处于调整阶段，终端销售波动明显，但骨科药品需求有望维持增长。随着人口老龄化和年轻人关节问题增多，骨科药品市场持续扩大，公司凭借多年深耕，在该领域拥有多个独家品种，如通络祛痛膏、活血消痛酊、丹鹿通督片等，市场占有率有望进一步提升。
产品结构优化与盈利能力提升：公司产品结构持续优化，主营业务利润率显著提升，主要得益于原材料成本下降和产品结构调整。其中，贴剂类收入增长2.62%，毛利率提升4.85个百分点；片剂收入增长4.36%，毛利率提升10.37个百分点；软膏剂收入增长6.44%，毛利率提升3.4个百分点；其他产品收入大幅增长206.70%，毛利率提升15.88个百分点。
收购与业务拓展：公司完成对银谷制药90%股权的收购，增强了在骨科和呼吸领域的竞争力。收购后，公司积极整合资源，推动在精益管理、渠道拓展、研发创新及信息化建设等方面的优势互补，进一步完善产品矩阵。
研发投入与盈利水平：公司持续加大研发投入，围绕新产品开发、已上市产品二次开发及工艺质量标准等方面，提升产品竞争力。2025年公司毛利率为80.03%，净利率为19.71%，盈利水平稳步提升。

关键信息

市场数据：2026年6月8日收盘价为21.59元，一年内最高价24.75元，最低价20.30元。市净率3.36倍，流通市值122.17亿元。
财务数据：
- 2025年每股净资产6.43元，每股经营现金流0.47元。
- 2025年毛利率78.19%，净资产收益率_摊薄6.75%，资产负债率38.22%。
投资评级：首次覆盖给予公司“增持”投资评级，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为8.61/9.43/9.62亿元，对应EPS为1.52/1.66/1.70元，当前股价对应PE为14.22/12.99/12.73倍。根据可比公司市盈率情况，公司处于合理估值区间，未来仍有估值提升空间。
可比公司估值表：
- 西藏药业：PE(2026E) 11.73倍，EPS(2026E) 3.10元。
- 羚锐制药：PE(2026E) 14.26倍，EPS(2026E) 1.51元。
- 广誉远：PE(2026E) 56.41倍，EPS(2026E) 0.25元。
- 健民集团：PE(2026E) 9.96倍，EPS(2026E) 2.72元。