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中原传媒(000719)年报点评总结

核心内容

中原传媒2024年实现营业收入98.57亿元，同比增长0.24%，归母净利润10.30亿元，同比减少25.84%。扣非后归母净利润同比增长12.11%。2025年第一季度营业收入19.16亿元，同比增长1.04%，归母净利润1.10亿元，同比增长234.61%，扣非净利润1.04亿元，同比增长244.22%。公司整体经营稳健，业绩具备向上弹性。

主要观点

• 主营业务稳健：公司核心业务在2024年保持稳定增长，尽管归母净利润因税收政策调整而下滑，但扣非净利润增长显著，显示主营业务盈利能力强劲。
• 税收政策影响短期业绩：2023年公司因所得税政策变化确认了-2.27亿元的递延所得税费用，2024年相关政策调整后，公司需冲回相关费用，导致所得税费用大幅增加。随着2025年进入免税期，所得税费用将显著减少，预计2025年公司业绩将有明显改善。
• 毛利率创历史新高：公司2024年毛利率达到39.20%，为历年新高。其中，发行业务毛利率提升0.69个百分点，达到30.40%，为该业务历年最高。
• 科技赋能战略进展显著：公司在生成式AI、数字孪生、大数据等前沿技术领域取得突破，入选国家新闻出版署科技与标准创新示范项目，显示公司在科技转型方面取得实质性进展。
• 分红比例大幅提升：公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.0元，共派发现金红利6.14亿元，分红比例达59.61%，显著高于2018-2023年的平均分红比例34.47%。以2024年12月31日为基准，公司股息率提升至5.28%，高于2020-2023年的平均股息率4.50%。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2023A为98.33亿元，2024A为98.57亿元，2025E预计为101.41亿元。
• 归母净利润：2023A为13.89亿元，2024A为10.30亿元，2025E预计为12.96亿元。
• 扣非净利润：2024A同比增长12.11%，2025E预计同比增长25.87%。
• 每股收益：2024A为1.01元，2025E预计为1.27元，2026E预计为1.32元，2027E预计为1.38元。
• 市盈率：2024A为11.91倍，2025E为9.46倍，2026E为9.05倍，2027E为8.66倍。
• 市净率：2025年为1.06倍。
• 流通市值：约79.99亿元。

投资建议

• 投资评级：上调至“买入”。
• 业绩预期：公司2025-2027年EPS预计分别为1.27元、1.32元、1.38元。
• 估值：按2025年4月18日收盘价11.99元计算，对应PE为9.46倍，估值处于合理区间。

风险提示

• 政策风险：生育率长期下滑可能影响教材教辅需求。
• 市场风险：一般图书折扣率持续下降可能对利润造成压力。
• 成本风险：上游原材料价格波动可能影响成本结构。

公司战略与业务进展

• 教育业务稳固：公司中标2024-2027年义务教育免费教科书采购项目，未来三年教育基本盘稳固。
• 数字教材平台：中小学数字教材服务平台实现学科全学段覆盖，用户突破185万，成为全国数字教材建设标杆。
• 科技转型：公司在生成式AI、数字孪生、大数据等前沿技术领域取得进展，入选国家新闻出版署科技与标准创新示范项目。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

总结

中原传媒作为区域性文化领军企业，主营业务发展稳健，科技转型取得突破性进展。公司2025年进入免税期，所得税费用将大幅减少，业绩有望显著提升。同时，公司分红比例和股息率大幅提升，增强了投资者回报。预计公司2025-2027年EPS分别为1.27元、1.32元、1.38元，估值合理，具备长期投资价值。