20180917-招商证券-机械行业深度报告_油气装备分析框架系列-先从油价说起_44页_2mb

油气装备分析框架总结

核心内容

本报告主要分析了全球油价趋势及其对油气装备行业的影响，构建了一个以石油三大基本属性（资源、商品、金融）为基础的分析框架，探讨了油价的长周期性和自调节性，以及地缘政治对油价的不确定性影响。同时，报告还分析了全球石油供给与需求的动态变化，指出当前油价趋势和未来可能的变化，并基于此推荐关注油气装备行业，尤其是压裂设备和LNG设备板块。

主要观点

油价的特性与影响因素

• 油价具有长周期性和自调节性，其波动受多种因素影响，但核心是供需关系。
• 长周期性由资源属性决定，油价长期趋势受油气勘探开发周期和经济周期影响。
• 自调节性由商品属性决定，油价在中短期受市场供需、库存和运输能力影响，形成震荡走势。
• 地缘政治风险是油价最大的不确定性，历史上多次战争和冲突引发油价剧烈波动。

油价下限与上限

• 油价下限由边际开采成本决定，布伦特原油60美元/桶以上多数项目有利可图。
• 油价上限由替代能源成本决定，新能源的发展将逐步降低对石油的需求，尤其是交通领域。

油价趋势判断

• 当前油价趋势从二季度“未必易涨但一定难跌”逐渐向年底“易涨难跌”转变。
• 预计下半年布伦特原油均价为74-80美元/桶，全年均价在73-76美元/桶。
• 若伊朗石油出口全部中断，油价可能大幅上涨，甚至突破85美元/桶。

关键信息

供给端分析

• “三足鼎立”格局已形成，沙特、伊朗和委内瑞拉的产量变化对全球市场影响显著。
• 沙特作为“石油央行”，在减产协议中扮演重要角色，掌握定价权。
• 伊朗和委内瑞拉的产量下降已成定局，预计2018年底两国出口减少量可能达200-280万桶/日。
• 北美页岩油产量增速放缓，运输能力限制成为主要瓶颈，预计2019下半年运输能力提升将使北美重新掌握定价权。

需求端分析

• 全球石油需求增速放缓，但亚太地区仍是主要增长驱动力。
• 中国和印度是全球石油需求增长的主力，预计2050年印度将超过中国成为第一大石油进口国。
• 新能源汽车的发展将对传统交通用能形成冲击，预计2025年全球新能源汽车销量将开始下降，但仍是未来增长趋势。

油气装备行业分析

• 油气装备板块具有最大的业绩弹性，油价上涨将带动需求回升。
• 非常规油气如页岩气、页岩油、致密气等是未来发展的重点，具备较大潜力。
• LNG设备和压裂设备是当前需求增长最快的领域，建议重点关注。
• 杰瑞股份、石化机械、中集安瑞科、日机密封是当前推荐的公司。

行业趋势与投资建议

• 中高油价时代来临，上游油公司将加大资本性支出，带动产业链整体复苏。
• 油价将呈现震荡偏上行趋势，四季度优于三季度，下半年高于上半年。
• 随着国内能源安全战略的推进，非常规油气开发将成为重点，有助于降低对外依存度。

风险提示

• 上游扩大开支不及预期
• 油价重回低位
• 原材料价格上涨过快

结论

本报告指出，当前全球石油市场已进入中高油价阶段，油价趋势为震荡偏上行。由于非常规油气的开发和国内能源安全战略的推动，油气装备行业将迎来发展机遇，尤其是压裂设备和LNG设备。建议投资者关注该行业，尤其是具有核心技术的龙头企业。同时，需警惕地缘政治风险和油价波动对市场的影响。