2018-油气装备分析框架系列_先从油价说起_44页-2mb
报告摘要
油气装备分析框架系列总结
核心内容
本报告分析了油价对油气装备行业的深远影响，构建了一个以石油的三大基本属性（资源、商品、金融）为核心的分析框架，从供需结构、地缘政治和能源安全等角度出发，探讨了未来油价趋势及对油气装备行业的投资意义。
主要观点
- 油价是影响油气行业景气最重要的指标，研究油价有助于把握投资方向。
- 油气装备板块的业绩弹性最大，油价上涨将带动其需求回升。
- 短期油价受“海湾三国”控制，但长期控制权将回归北美。
- 伊朗和委内瑞拉的产量下降将导致全球石油市场出现供不应求，油价可能持续走高。
- 美国页岩油产量增速放缓，但运输能力提升将有助于其重新掌握定价权。
- 中国石油对外依存度高达68.5%，能源安全成为国家战略重点。
- 非常规油气资源在未来的石油供应中将扮演重要角色，对降低对外依存度具有重要意义。
关键信息
一、油价分析框架简述
- 油价两大特性：长周期性和自调节性。长周期性由资源属性决定，自调节性由商品属性决定。
- 油价下限：由边际开采成本决定，布伦特60美元/桶以上多数项目有利可图。
- 油价上限：由替代能源成本决定，新能源汽车和天然气汽车的普及将对油价形成下行压力。
- 最大的不确定性：地缘政治冲突常导致油价暴涨或暴跌，是油价波动的重要因素。
- 石油与美元：石油价格与美元指数呈现负相关关系，但近年来两者走势趋于同步。
二、两个关键问题：油从哪来和到哪去
-
油从哪来：
- 中东和北美是全球石油的主要供应地区。
- 非常规油气资源（页岩油、页岩气、致密油等）的重要性日益增加，将成为未来石油供应的重要补充。
- 中国非常规油气资源丰富，有望通过开发实现能源自给。
-
油到哪去：
- 北美和亚太是主要的石油消费市场。
- 化工是石油需求增长最快的下游，尤其在美国和中国。
- 新能源汽车的发展将对交通用能形成冲击，但化工需求仍将持续增长。
- 中国是全球最大的石油进口国之一，能源安全成为国家关注重点。
三、站在现在时点，接下来油价怎么看？
-
供给端：
- “减产联盟”（OPEC和非OPEC国家）已形成三足鼎立格局，整体趋于稳定。
- 沙特掌握定价权，其财政平衡油价在85-87美元/桶。
- 伊朗和委内瑞拉的产量下降将导致全球石油市场出现供不应求，油价可能持续上涨。
- 美国页岩油产量增速放缓，但运输能力提升将有助于其重新掌握定价权。
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需求端：
- 全球石油需求增速放缓，但仍是世界经济的重要能源。
- 新能源汽车的发展将对交通用能形成冲击，但化工需求增长强劲。
- 中国和印度是未来石油需求增长的主要动力。
-
投资建议：
- 强烈推荐杰瑞股份、石化机械、中集安瑞科和日机密封等油气装备企业。
- 油价震荡偏上行，四季度好于三季度，下半年高于上半年。
- 预计下半年布伦特均价在74-80美元/桶，全年均价在73-76美元/桶。
风险提示
- 上游扩大开支不及预期
- 油价重回低位
- 原材料价格上涨过快
行业数据
| 指标 | 2017年数据 |
|---|---|
| 股票家数 | 336只 |
| 总市值 | 24098亿元 |
| 流通市值 | 17033亿元 |
| 行业占比 | 9.5% |
| 油价趋势 | 震荡偏上行 |
| 布伦特油价预测 | 下半年均价74-80美元/桶，全年均价73-76美元/桶 |
图表与数据来源
- 图1：油价的分析框架
- 图2：油价可分为三个长周期
- 图3：非常规油井成本构成
- 图4：2015年后Bakken油井开发成本缓慢上升
- 图5：2016年后Eagle Ford油田开发成本缓慢上升
- 图6：国际油井开发成本逐年下降
- 图7：Brent 60美元下多数新项目有利可图
- 图8：2016年石油产量排名
- 图9：2016年石油产量分布
- 图10：伊朗原油产量（千桶/天）
- 图11：伊朗原油出口量（万桶/天）
- 图12：各国进口伊朗原油变化（万桶/天）
- 图13：中国进口伊朗原油锐减（万桶/天）
- 图14：欧佩克剩余产能（百万桶/日）
- 图15：全球非常规石油供应量预测
- 图16：全球非常规天然气可采资源量分布
- 图17：2017年石油探明储量分地区情况
- 图18：2017年石油探明储量前五的国家
- 图19：各地区采储比历史记录
- 图20：2017年各国石油产量占比
- 图21：OPEC国家与非OPEC国家石油产量占比
- 图22：2016年国内非常规油气产量
- 图23：国内主要油田情况
- 图24：全球石油消费量
- 图25：北美、亚太、欧洲石油消费量
- 图26：过去十年内各地区石油消费增长情况
- 图27：中国、美国、印度石油需求量与净进口量预测
- 图28：全球新能源车销量（单位：万辆）及同比增幅
- 图29：欧盟、中国、美国汽车效率预测
- 图30：国内乙烯产量（单位：万吨）及同比增幅
- 图31：全球非常规石油供应量预测
- 图32：全球非常规天然气可采资源量分布
- 图33：2016年石油产量排名
- 图34：2016年石油产量分布
- 图35：OPEC减产执行率
- 图36：伊朗原油产量（千桶/天）
- 图37：伊朗原油出口量（万桶/天）
- 图38：各国进口伊朗原油变化（万桶/天）
- 图39：中国进口伊朗原油锐减（万桶/天）
- 图40：委内瑞拉原油产量（千桶/天）及减产执行率
- 图41：委内瑞拉原油出口占比
资料来源
- 贝格数据
- 招商证券
- 世界能源统计年鉴2017
- EIA
- IHS
- 石油观察
- BP世界能源展望2018版
- EV-sales
- 自然资源部
- 中石油
- 中国石油经济技术研究院
- Bloomberg
- IMF
- FGE
- ESAI
- 《全球油气资源潜力与分布》
- 《中国非常规油气勘探开发与理论技术进展》
- 《BP世界能源统计年鉴2017》
- 《全球油气资源潜力与分布》
- 《全球油气资源潜力与分布》
- 《BP世界能源展望2018版》
- 《全球油气资源潜力与分布》
- 《中国非常规油气勘探开发与理论技术进展》
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