20250424-国金证券-瑞尔特-002790.SZ-业绩仍承压_期待自主品牌重拾增长_4页_1mb

报告摘要

瑞尔特（002790.SZ）发布2025年第一季度财报，显示公司业绩承压，但未来增长预期良好。本报告由国金证券研究所发布，分析师赵中平、张杨桓、尹新悦共同撰写，维持“买入”评级。

2025年第一季度业绩：
- 营收：4.1亿元，同比下降21.2%
- 归母净利润：0.2亿元，同比下降63.3%
- 扣非归母净利润：0.2亿元，同比下降67.0%

收入承压原因：
- 国内代工业务因行业需求疲软及客户自产比例上升，收入下降明显。
- 自主品牌业务受国补落地时间延迟及低价竞争影响，收入双位数下降。
- 海外代工业务因外需疲软和贸易政策扰动，整体表现平稳。
毛利率变动：
- 2025Q1毛利率同比下降5.6个百分点至24.7%，主要因低端产品销售占比上升和规模效应减弱。
费用率变化：
- 销售费用率同比下降0.7个百分点至11.0%
- 管理费用率上升0.8个百分点至5.2%
- 研发费用率上升1.2个百分点至5.5%
- 财务费用率下降0.3个百分点至-1.1%
未来增长预期：
- 国补逐步落地，3月起电商平台销售额实现20%增长，预计Q2自主品牌业务将改善。
- 国内需求有望企稳，地产销售逐步恢复。
- 2025年7月1日起电子坐便器将实施CCC强制认证，公司作为首批获证企业，有望受益于行业格局优化。
- 海外业务方面，贸易摩擦缓和迹象明显，影响可控。

每股指标：
- 每股收益（2025E）：0.489元
- 每股净资产（2025E）：5.389元
- 每股经营现金净流（2025E）：0.323元
- 每股股利（2025E）：0.196元
回报率：
- 净资产收益率（2025E）：9.07%
- 总资产收益率（2025E）：7.31%
- 投入资本收益率（2025E）：7.49%
增长率：
- 主营业务收入增长率（2025E）：10.15%
- EBIT增长率（2025E）：42.14%
- 净利润增长率（2025E）：12.82%
- 总资产增长率（2025E）：1.84%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数（2025E）：62.0天
- 存货周转天数（2025E）：74.0天
- 应付账款周转天数（2025E）：55.0天
- 固定资产周转天数（2025E）：73.1天
偿债能力：
- 净负债/股东权益（2025E）：-49.43%
- EBIT利息保障倍数（2025E）：-8.3
- 资产负债率（2025E）：19.45%

序号	日期	评级	市价（元）	目标价（元）
1	2023-08-21	买入	10.56	14.60~14.60
2	2023-08-24	买入	10.51	N/A
3	2023-10-24	买入	11.45	N/A
4	2024-04-26	买入	11.59	N/A
5	2024-10-29	买入	8.24	N/A

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