20210912-国盛证券-有色金属行业周报_双碳双降_政策红线长期改善铜铝供需格局；新能源景气维持利好EV金属价格延续上行_20页

有色金属行业周度分析总结

核心内容概述

本报告分析了四季度及2022年有色金属行业的发展趋势，重点围绕“双碳双降”政策对铜铝供需格局的改善、新能源景气对EV金属价格的利好，以及贵金属、基本金属和能源金属的市场表现。

主要观点

贵金属

• 黄金：美联储“鹰派”言论主导短期流动性预期，Taper落地时点成为四季度博弈焦点。
• 白银：COMEX白银领跌，金价受政策言论、高频数据和疫情情况影响。

基本金属

• 铜：供给端全球矿业税增加和罢工持续，国内冶炼检修干扰弱化，TC加工费回升，四季度赶工预期支撑精铜供应。需求端SMM数据显示铜杆、铜管及铜板带箔开工率回升，验证旺季预期。铜价重回近期高位，预计下周仍有冲高可能。
• 铝：国内电解铝社库达2016年以来同期历史最低水平，供给端受“双碳双减”政策压制，广西、青海等地可能再次减产。成本端烧碱、动力煤价格上涨推高氧化铝成本，支撑铝价高位。四季度供需端夯实，铝价易涨难跌。

能源金属

• 锂：Pilbara第二次锂辉石精矿拍卖将推动锂盐价格进一步上涨，9、10月新能源车备货需求强劲，锂价有望延续上行。
• 镍：海外MHP及镍豆进口增多，但9月硫酸镍原料缺口仍存，短期供需格局支撑镍价高位震荡。
• 钴：全球需求边际转暖，钴价有望触底止跌，市场热度回升，采购订单增加。

关键信息

宏观环境

• 全球经济处于疫后修复状态。
• 中国节碳降耗导致电源紧张，碳中和为长期战略目标。
• 全球疫情阻滞供应链，缅甸口岸通关困难，稀土矿等进口面临紧张。
• 国内逆周期调控加码流动性，商品价格金融属性突出，铝铜强势上涨。

政策影响

• “双碳双降”政策长期改善铜铝供需格局。
• 电解铝供给受限，国内产量受能耗双控影响，预计四季度产量将下降。

价格与库存

• 铜：国内社库和交易所库存均减少，库存处于低位，支撑铜价上涨。
• 铝：交易所库存减少，社库小幅增加，形成历史最低水平，支撑铝价高位。
• 锂：锂辉石到港价突破1000美元/吨，氢氧化锂和碳酸锂价格持续上涨。
• 镍：硫酸镍价格小幅下跌，但需求旺盛，短期价格维持高位。
• 钴：钴中间品价格小幅上涨，折扣系数稳定，市场热度回升。

投资建议

贵金属

• 建议关注：赤峰黄金、山东黄金。

基本金属

• 建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

能源金属

• 建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。

风险提示

1. 全球经济复苏不及预期风险：影响金属消费及价格。
2. 全球疫情发展超预期风险：影响终端消费及矿产资源运输。
3. 地缘政治风险：核心供给地区若发生政治变动，可能影响金属资源供给及价格。

数据亮点

• 铜：沪铜上涨0.85%，伦铜上涨2.30%，全球铜表观库存减少3.67万吨。
• 铝：交易所库存减少2.94万吨，国内社库达80.07万吨，形成历史最低。
• 锂：锂辉石价格突破1000美元/吨，电池级氢氧化锂上涨至14.93万元/吨。
• 镍：硫酸镍价格下跌0.64%，但需求旺盛，支撑价格高位。
• 钴：钴中间品价格上涨，折扣系数稳定，市场热度回升。

结论

有色金属行业在“双碳双降”政策和新能源景气的双重利好下，铜铝价格呈现强势上涨趋势。能源金属如锂、镍、钴价格也因成本上移和供需紧张维持高位。建议关注相关龙头企业及具有战略发展潜力的标的。同时，需警惕全球经济复苏不及预期、疫情发展超预期和地缘政治风险。