20240727-华源证券-中国船舶-600150.SH-民船军舰总装龙头_周期初至乘风而起_15页_807kb

中国船舶（600150SH）行业分析总结

公司概况
中国船舶集团是经历多轮重组扩张形成的船舶制造龙头企业，前身沪东重机于1998年上市。2019年南北船合并后，公司控股江南造船、外高桥造船、广船国际和中船澄西四大船厂，成为国内规模最大、技术领先的企业之一。

行业周期与市场前景
船舶制造属具周期性行业，每20-30年出现一波超级周期。当前绿色更新周期启动，船队老龄化严重、环保政策趋严，新船订单激增，产能持续紧张，船价处于上升通道。预测新船价格仍有36%上行空间，叠加美元升值、钢价回落利好公司利润。

投资评级
首次覆盖给予“买入”评级。预测2024-2026年营业收入分别为9089亿、9022亿和10824亿元，归母净利润为511亿、929亿和1331亿元，当前PE为355倍、195倍、136倍。核心逻辑在于新船价格持续上涨和绿色更新需求扩张。

风险提示
包括钢材价格上涨超预期、汇率波动、航运景气不及预期、环保政策执行力度不足、全球经济风险、地缘政治和资产重组风险等。

总结要点

战略聚焦民船与军舰总装，绿色制造开启行业新周期。当下订单能力与市场龙头地位突出，但波动性与周期中的回升空间是核心看点和风险点。基于深厚产业链支撑与下一轮需求爆发预期，值得投资者重点关注其长期价值实现路径。