20220730-国金证券-社会服务业行业研究周报_长三角领军中式快餐品牌—老娘舅招股书梳理_22页_2mb

消费升级与娱乐研究中心总结

核心内容概览

本报告聚焦于社会服务业行业，尤其是餐饮和酒店板块的市场表现、公司动态及未来发展趋势。整体来看，随着疫情逐步缓解，线下消费场景恢复，行业迎来回暖趋势。同时，老娘舅作为长三角地区的中式快餐领军品牌，其门店扩张和财务表现值得关注。此外，部分企业如复星旅文和锦江酒店在疫情后表现出较强的恢复能力。

主要观点

1. 市场数据与行业趋势

   • 社会服务业整体市盈率18.90，国金社会服务业指数为1625，较沪深300（4170）和上证指数（3253）低，表明该行业估值相对较低。
   • 餐饮和酒店板块在7月表现出较强的复苏迹象，各级城市外卖运力和餐饮商户复工强度迅速回升。
   • 上海和深圳的餐饮需求恢复情况有所不同，上海复苏较快，而深圳有所回落。
   • 暑期旅游强势复苏，多个城市酒店订单量同比翻倍增长，尤其是西双版纳和大理。

2. 老娘舅招股书梳理

   • 老娘舅是国内中式快餐十大品牌之一，以直营门店为主，重点布局长三角地区。
   • 截至2021年末，公司拥有388家门店，其中直营门店占比达93.09%。
   • 2021年营收为15.2亿元，同比增长26.4%，但毛利率为16.4%，较2019年下降1.4个百分点。
   • 客单价和桌流转率在疫情后有所回升，但一线城市单店营收降幅较大，主要受疫情反复影响。
   • 募集资金主要用于门店扩张、供应链基地建设、信息化系统升级和品牌推广，以提升市场竞争力。

3. 投资建议

   • 关注受益于线下需求回暖、标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九。
   • 锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品。
   • 预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文。
   • 国内酒店疫后集中度提升趋势明显，关注锦江酒店等龙头。

4. 行情回顾与数据跟踪

   • 上周社会服务板块整体下跌2.24%，其中餐饮A股和酒店A股分别下跌0.48%和2.00%。
   • 餐饮港股小幅上涨0.17%，酒店港股上涨0.25%。
   • 锦江酒店、首旅酒店、九毛九等公司排名社会服务板块持仓前列。
   • 基金对社会服务板块的持仓比例持续提升，但仍未恢复至去年同期水平。

5. 行业新闻与公司动态

   • 央行与文旅部门联合发文，支持文旅行业恢复发展，包括金融支持、贴息政策、融资渠道拓展等。
   • 乡村基因招股书失效，未能成功上市。
   • Tims中国与中石化易捷咖啡达成战略合作，计划开设联名门店和推广即饮产品。
   • 多家重点公司发布中报和业绩预告，部分企业业绩表现强劲，部分则仍面临亏损压力。

关键信息

• 市场表现

  • 沪深300指数下跌1.6%，社会服务（申万）板块下跌2.24%。
  • 餐饮A股和港股分别下跌0.5%和上涨0.2%，酒店A股和港股分别下跌2.0%和上涨0.3%。
  • 餐饮、酒店板块在30个申万一级行业中位列第28。

• 老娘舅经营情况

  • 2021年桌流转率为5.0次/天，较2019年有所下降，但整体在修复中。
  • 客单价为42.8元，较2019年增长4.2元。
  • 餐饮门店收入为主要来源，占比达99.0%以上，其中浙江地区收入占比最高，达57.1%。
  • 外卖业务贡献47.3%的收入，成为重要的增长点。

• 财务表现

  • 2021年营收15.2亿元，同比增长26.4%，但毛利率仍低于疫情前水平。
  • 净利润同比增长193.3%，但净利率仍低于2019年。
  • 经营性现金流净额占收入比例为20.8%，较2020年提升13.6个百分点。

• 行业趋势与风险提示

  • 疫情反复仍是主要风险，终端需求恢复不及预期可能影响行业表现。
  • 行业竞争加剧，原材料价格波动可能影响成本。
  • 拓店速度和项目拓展不及预期可能影响增长。

总结

本报告综合分析了社会服务业行业的市场表现、公司经营情况、财务数据及行业动态，指出疫情后消费场景逐步恢复，特别是长三角地区的中式快餐品牌老娘舅表现出较强的市场适应能力。同时，行业整体面临一定的风险，包括疫情反复、成本上升和竞争加剧等。投资建议聚焦于受益于线下回暖、具备标准化优势和扩张潜力的公司，如海伦司、九毛九、复星旅文和锦江酒店等。