广发TMT产业研究：美股科技股23Q2业绩总结及展望（3）：业绩回升，AI赋能开始体现，明确加大AI投资_24页_2mb

广发TMT产业研究：美股科技股23Q2业绩总结及展望

核心内容

本报告总结了2023年第二季度（23Q2）美股主要科技公司业绩表现，并展望了23Q3的发展趋势。整体来看，科技股在23Q2实现了业绩回升，AI技术的商业化开始显现，各公司也加大了对AI的投入。此外，报告还分析了各细分行业的发展情况，包括广告、云计算、用户增长等，并提供了相关风险提示。

主要观点

• 股价走势：2023年初以来，随着AI商业化落地，科技股股价整体走高。但8月份后，业绩复苏预期和AI催化已反映在股价中，出现回调。
• 业绩表现：23Q2美股主要科技公司总收入同比增长6.8%至3,872亿美元，净利润同比增长27.6%至744亿美元，显示出业绩复苏。
• AI投资：各公司均加大AI相关资本开支，微软、亚马逊、谷歌和Meta在AI基础设施、大模型研发及商业化方面均有明确动作，苹果也表示将AI和机器学习视为核心基础技术。
• 广告复苏：广告业务整体呈现复苏迹象，谷歌、Meta和亚马逊广告收入增速均有回升，AI赋能广告产品成为增长驱动。
• 云计算趋势：尽管收入增速有所放缓，但云业务仍保持相对高增，AI基础设施投资持续增加，推动云业务盈利改善。
• 用户增长：Netflix付费会员数持续增长，Meta的社交媒体用户数稳定上升，微软的云订阅业务稳步增长。

关键信息

23Q2业绩表现

• 总收入：同比增长6.8%至3,872亿美元。
• 净利润：同比增长27.6%至744亿美元。
• 主要公司表现：
  • 微软：FY23Q4收入同比+8%，Azure同比+26%，Office业务增长稳健。
  • 亚马逊：收入同比+10.8%，线上零售、广告和订阅业务增长显著。
  • 谷歌：营收同比+7.1%，净利润同比+14.8%，广告和云业务复苏。
  • Meta：收入同比+11.0%，广告业务重回双位数增长，元宇宙投入持续。
  • 苹果：FY23Q3收入同比-1.4%，降幅收窄，服务业务增长优于预期。
  • Netflix：收入同比+3%，付费会员数增长显著。

23Q3展望

• 收入增速：预计收入增速继续优化，AI投入增加。
• 主要公司指引：
  • 微软：预计FY24Q1收入同比+7.3%~9.3%。
  • 亚马逊：预计23Q3收入同比+9%~13%，汇率有利影响约120bp。
  • Meta：预计23Q3收入同比+15.5%~24.5%，外汇顺风影响约3%。
  • 苹果：预计FY23Q4收入同比与FY23Q3相似，汇率影响减弱。
  • Netflix：预计23Q3收入同比+7%，汇率逆风影响基本消除。

AI赋能与商业化

• AI产品与技术：各公司持续迭代大模型，并推出AI赋能产品，如微软Copilot、谷歌PaLM2、Meta Llama2等。
• 广告与AI结合：亚马逊、谷歌和Meta均推出基于AI的广告产品，提升广告精准性和ROI。
• 云与AI结合：AI基础设施投资加大，谷歌云、微软Azure和亚马逊AWS均受益于AI带来的增长机会。

估值分析

• 美股科技股估值：微软、亚马逊、谷歌和Meta等公司估值显著提升，部分公司PE估值达30倍以上。
• 中概股科技股估值：整体处于偏低位置，腾讯、网易等公司PE估值在20倍以下，但部分公司如美团、快手估值相对较高。

风险提示

• 汇率逆风加剧：可能对收入产生不利影响。
• 宏观经济环境不及预期：可能影响公司盈利能力。
• AI技术落地及商业化不及预期：可能影响AI相关业务增长。

细分行业总结

（一）用户数与付费用户数

• 微软：Microsoft 365消费版订阅数同比+12.2%，Office 365商业版订阅数同比+11%。
• Meta：Facebook DAU、MAU分别同比+4.9%、+3.3%，Family of Apps DAP、MAP分别同比+6.6%、+6.3%。
• Netflix：付费会员数同比增长8.0%，为22Q1以来最高增速。

（二）广告业务

• 广告复苏：谷歌、Meta和亚马逊广告收入均实现回升，AI赋能广告产品成为增长驱动。
• 广告收入结构：谷歌搜索广告贡献最大，Meta和亚马逊广告业务增长由电商、娱乐和媒体行业推动。

（三）云计算

• 收入增速趋缓：亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云收入增速放缓，但保持高增长。
• 盈利能力提升：谷歌云扭亏为盈，微软Azure经营利润率提升，亚马逊AWS经营利润率略有下降。
• AI基础设施投资：微软、谷歌和Meta加大AI相关资本开支，亚马逊资本开支有所下降但AWS相关支出增加。

图表索引

• 图1：2021年1月至今美股科技股股价涨幅复盘
• 图2：美股主要头部科技公司合计收入及增速
• 图3：美股主要头部科技公司合计净利润及增速
• 图4：美股主要头部科技公司收入同比增速
• 图5：美股主要头部科技公司净利润同比增速
• 图6：美股主要头部科技公司毛利率变化
• 图7：美股主要头部科技公司销售费用率变化
• 图8：美股主要头部科技公司管理费用率变化
• 图9：美股主要头部科技公司研发费用率变化
• 图10：预计23Q3各公司收入同比增速回升
• 图11：23Q3固定汇率下各公司收入同比增速
• 图12：Meta、谷歌、亚马逊广告收入情况
• 图13：Meta、谷歌、亚马逊广告收入同比增速
• 图14：Google与Meta广告投放量同比增速对比
• 图15：Google与Meta广告单价及每次曝光成本同比增速
• 图16：全球主要头部云计算公司云业务收入同比增速
• 图17：全球主要头部云计算公司云业务运营利润率
• 图18：亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支情况
• 图19：亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支增速

表格索引

• 表1：美股主要头部科技公司业绩指引
• 表2：美股主要互联网科技公司估值表
• 表3：中概股主要互联网科技公司估值表
• 表4：主要公司用户数
• 表5：主要公司用户数同比增速