20230906-首创证券-三美股份-603379.SH-公司简评报告_23Q2环比修复显著_长期上行趋势有望开启_4页_376kb

报告摘要

三美股份在2023年第二季度实现了显著的环比业绩修复，尽管上半年整体业绩承压，但随着行业库存逐步去化及HFCs价差修复，公司盈利能力有所回升。分析师翟绪丽认为，公司作为制冷剂行业龙头，有望受益于行业长期景气周期的开启，同时在新材料领域布局，未来成长空间较大，因此维持“买入”评级。

业绩表现：
- 2023年H1公司营业收入为17.36亿元，同比-32.41%，归母净利润为1.3亿元，同比-62.3%。
- 2023年Q2公司营业收入为9.59亿元，同比-30.95%，环比+23.28%；归母净利润为1.1亿元，同比-27.34%，环比+449.41%。
- 制冷剂板块受HFCs配额争夺战影响，2023年H1外销量同比-13.8%，均价同比-22.3%；氟发泡剂板块外销量同比-47.43%，但均价同比+26.5%。
行业前景：
- HFCs价差在2023年Q2已开始修复，行业库存逐步去化，叠加厄尔尼诺气候带来的高温需求增长，公司业绩显著改善。
- 2024年HFCs配额政策落地后，行业供需格局有望进一步改善，制冷剂板块进入长期上行周期。
新材料布局：
- 公司拟投资10.72亿元建设5万吨/年六氟磷酸锂、1.2万吨/年六氟磷酸钠及40万吨/年硫磺制酸项目，现有6000吨/年六氟磷酸锂项目在建。
- 随着锂电电解质项目规模扩大，公司未来有望通过规模效应提升盈利能力。
盈利预测：
- 2022-2024年公司归母净利润预计分别为4.93亿元、7.17亿元、10.22亿元，EPS分别为0.81元、1.17元、1.68元，对应PE分别为38倍、26倍、18倍。
- 2024年公司净利润同比增速达45.3%，2025年预计达42.6%。

项目	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	47.71	44.11	51.38	76.67
营业利润（亿元）	647	640	939	1,348
归母净利润（亿元）	486	493	717	1,022
EPS（元/股）	0.80	0.81	1.17	1.68
P/E（倍）	38.85	38.22	26.30	18.44

项目	2022	2023E	2024E	2025E
流动资产	4,733	4,997	5,698	6,887
非流动资产	1,697	1,660	1,668	1,612
资产总计	6,430	6,657	7,366	8,499
流动负债	701	620	744	1,038
负债合计	720	645	769	1,062
归属母公司股东权益	5,710	6,012	6,598	7,438

项目	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	629	404	708	766
投资活动现金流	1,242	-948	-228	42
筹资活动现金流	-22	-109	17	-45
现金净增加额	1,849	-653	497	763

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	16.1%	19.5%	23.5%	22.9%
净利率	10.2%	11.2%	14.0%	13.3%
ROE	8.5%	8.2%	10.9%	13.8%
ROIC	8.9%	11.9%	15.9%	19.1%
资产负债率	11.2%	9.7%	10.4%	12.5%
流动比率	6.8	8.1	7.7	6.6
速动比率	6.0	7.3	6.9	5.8
总资产周转率	0.7	0.7	0.7	0.9
应收账款周转率	9.5	10.7	10.4	11.0
应付账款周转率	21.7	17.9	23.2	25.4