深度报告-20230206-国海证券-恒辉安防-300952.SZ-公司深度研究_安防手套领先厂商_国内外市场全面布局_22页_971kb

恒辉安防（300952）公司深度研究报告总结

公司概况与核心竞争力

公司简介

• 恒辉安防专注于手部安全防护用品的研发、生产及销售，是全球安防手套领先厂商。
• 公司产品涵盖功能性安全防护手套和普通安全防护手套，其中功能性手套占营收比例超过90%。
• 公司业务遍及50多个国家和地区，拥有670个全球战略伙伴，产品远销欧美、日本等地区。
• 2021年公司在深交所A股上市，股票代码：300952。

核心竞争力

• 稳定的客户合作关系：公司与美国MCR Safety、美国PIP、英国Arco、日本绿安全等知名品牌商建立长期合作关系，2021年前五名客户销售金额占年度销售总额的39.22%。
• 持续的产品研发创新：公司拥有58项手套相关专利，包括21项发明专利和37项实用专利，产品性能不断提升。
• 丰富的产品矩阵：公司旗下拥有Bestgrip和拳胜两个品牌，Bestgrip专注于高品质、高性能手套，拳胜主打性价比。
• 严格的质量控制体系：通过ISO9001、BSCI、CE、ANSI、JIS、OEKO-TEX Standard 100等多项国际认证，具备完善的生产流程和检测机制。

市场分析与发展趋势

全球市场概况

• 2012-2021年全球安防手套市场规模稳步增长，复合年增长率达12.1%。
• 2021年全球安防手套进口额达428亿美元，同比增长44.1%。
• 功能性安防手套在全球进口额中占比稳步提升，2012-2019年占比由22.4%提升至29.1%。

国内市场需求

• 我国手部安全防护用品市场规模逐年增长，2017年达210亿元，预计2020年超过300亿元。
• 国内安全防护手套市场格局分散，主要企业包括山东星宇、登升安防、康隆达及恒辉安防。
• 恒辉安防2021年营收9.5亿元，市占率不足3%，但公司持续拓展国内市场，2022年境内市场营收占比提升至6.12%，预计2024年将达7.25%。

行业发展趋势

• 功能性安全防护手套逐渐成为主流，其防护性能和舒适度优势明显，替代普通手套趋势明显。
• 安防手套应用领域广泛，包括机械加工、汽车制造、建筑施工、化工生产等。
• 安防手套行业受政策推动，职业安全健康法规日益完善，劳动防护用品需求持续增长。

盈利预测与投资评级

盈利预测

• 2022年：营收8.75亿元，归母净利润1.35亿元
• 2023年：营收13.48亿元，归母净利润1.66亿元
• 2024年：营收21.47亿元，归母净利润2.21亿元

估值指标

• 2023年2月3日收盘价：19.17元
• P/E估值：20.57倍（2022）、16.70倍（2023）、12.59倍（2024）
• P/B估值：2.61倍（2022）、2.25倍（2023）、1.91倍（2024）
• P/S估值：3.17倍（2022）、2.06倍（2023）、1.29倍（2024）

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级。公司智能化生产线建设持续推进，新增产能释放，盈利能力有望进一步提升。

风险提示

1. 国际贸易政策风险：国际贸易环境变化可能影响公司出口业务。
2. 汇率波动风险：公司外销占比高，汇率波动可能影响利润。
3. 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响生产成本。
4. 技术研发风险：研发成果可能无法转化为市场竞争力。
5. 成长性风险：公司未来增长可能不及预期。
6. 新冠肺炎疫情影响风险：疫情可能对供应链和市场需求造成影响。
7. 产能推进不及预期风险：募投项目进展可能受阻。
8. 中国市场占比提升不及预期风险：公司在国内市场拓展可能未达预期。

总结

恒辉安防作为全球领先的安防手套制造商，产品覆盖功能性和普通手套，以出口为主，拥有广泛的国际市场和优质客户资源。公司注重研发创新，拥有多项专利技术，且产品性能不断提升。国内市场需求增长迅速，公司正逐步扩大国内市场占有率。随着智能化生产线建设和产能释放，公司盈利能力有望进一步提升。投资建议为“增持”，但需关注国际贸易政策、汇率波动、原材料价格等风险因素。