20130722-中投证券-新北洋-002376.SZ-国内外市场布局逐步清晰_15页_599kb

新北洋公司分析总结

核心内容

新北洋（股票代码：002376）是一家专注于专用打印、扫描设备及自助服务终端的高新技术企业。公司凭借强大的技术研发能力、丰富的产品线以及国内外市场布局，展现出强劲的增长潜力。2013年，公司股价表现优于市场，评级上调至“强烈推荐”。

主要观点

• 技术优势显著：新北洋拥有大量专利（截至2012年底，已有233项专利，正在申请288项），在热打印技术（TPH）和接触式图像传感技术（CIS）方面具备领先优势，且这些技术在信息系统输出与输入环节占据主流地位。
• 产品线丰富：公司产品涵盖专用打印、扫描设备及自助终端，形成关键基础零部件、整机及系统集成产品两大体系，覆盖多个行业，如金融、医疗、铁路、电信等。
• 市场布局清晰：公司在国内外市场均有明确布局，国内以ODM/OEM方式拓展金融、交警、医疗等高潜力领域，国际市场则依托工程师红利优势，与国际金融设备巨头合作，发展ODM业务。
• 盈利预测积极：预计2013-2015年EPS分别为0.44、0.59和0.79元，公司毛利率稳定，净利率高于国际竞争对手，体现出较强的盈利能力。
• 估值体系合理：当前股价为9.16元，6-12个月目标价为12.00元，P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

技术与研发

• 公司拥有233项专利，正在申请288项专利，其中发明专利占比高，且包含国际专利。
• 工程技术人员占比超过50%，具备强大的研发能力。
• 通过参股公司掌握TPH和CIS核心技术，这两项技术是专用打印扫描设备的核心部件。

国内市场布局

• 在金融、交警、医疗等行业推广自助设备，如自助填单、自助回单、票据ATM等。
• 通过ODM/OEM方式与系统集成商合作，同时在部分领域进行直销。
• 国内专用打印、扫描设备市场潜力巨大，预计未来几年收入将加速增长。

国际市场布局

• 海外业务收入占比30%，目标提升至40%。
• 与国际金融设备巨头如BPS、NCR等建立合作关系，发展ODM业务。
• 通过快速定制开发能力，满足国际客户需求，预计13年下半年将有新的ODM订单落地。
• 海外业务毛利率与国际竞争对手相当，净利率远高于，主要受益于低成本人力优势。

盈利预测与投资评级

• 预计2013-2015年EPS分别为0.44、0.59和0.79元。
• 营收增长率分别为27%、31%、31.5%，显示公司收入持续增长。
• 评级上调至“强烈推荐”，预期未来6-12个月内股价升幅将超过30%。

财务指标

• 总股本：600百万
• 流通股本：447百万
• 流通市值：45亿
• EPS：0.05元
• 每股净资产：2.40元
• 资产负债率：12.9%
• 毛利率：48.8% - 48.7%
• ROE：14.6% - 19.3%
• P/E：26.77 - 11.64
• P/B：3.90 - 2.25
• EV/EBITDA：25 - 11

总结

新北洋凭借其强大的技术研发能力和丰富的产品线，成为国内专用打印和扫描设备领域的领先企业。公司在国内金融、医疗、铁路等行业积极拓展自助设备市场，同时在国际市场通过ODM模式与国际巨头合作，实现收入增长。盈利预测显示公司未来三年将持续增长，投资评级上调至“强烈推荐”，反映出市场对公司长期发展潜力的认可。