20230508-首创证券-志邦家居-603801.SH-公司简评报告_经营韧性凸显_盈利能力持续向好_3页_375kb

志邦家居(603801)公司简评报告总结

核心内容

本报告对志邦家居(603801)2022年报及2023年一季报进行了分析，指出公司在行业整体承压背景下仍展现出较强的经营韧性与盈利能力提升。报告维持“买入”评级，并对公司的未来盈利前景进行了预测。

主要观点

• 经营表现稳健：2022年公司实现营收53.89亿元，同比增长4.58%；归母净利润5.37亿元，同比增长6.17%。2023年一季度营收8.06亿元，同比增长6.2%；归母净利润0.52亿元，同比增长0.49%。
• 渠道表现分化：直营渠道增长显著，2022年同比增长23.04%；经销渠道增长稳健，同比增长2.48%；大宗渠道因地产行业影响承压，但随着政策推进，增速有所回暖。
• 盈利提升显著：2022年公司毛利率提升1.45个百分点至37.69%，主要受益于衣柜规模效应及橱柜供应链优化。净利率提升0.15个百分点至9.96%。
• 衣柜与木门高增长：衣柜业务同比增长19.49%，木门业务同比增长34.17%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 财务指标优化：公司资产负债率下降，流动比率与速动比率提升，显示公司财务状况持续改善。
• 盈利预测调整：考虑到消费复苏进度，公司2023-2025年归母净利润预测分别为6.42/7.58/8.88亿元，对应PE分别为16/13/11倍。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：32.66元
• 一年内最高/最低价：38.18元/17.81元
• 市盈率（PE）：18.98倍
• 市净率（PB）：3.48倍
• 总股本：3.12亿股
• 总市值：101.84亿元

营收与净利润

盈利能力

• 毛利率：2022年为37.69%，2023年一季度为36.89%
• 净利率：2022年为9.96%，2023年一季度为6.40%
• ROE：2022年为18.6%，预计2023-2025年将逐步提升至19.9%

财务状况

• 资产负债率：2022年为50.2%，预计2023-2025年将下降至43.7%
• 流动比率：2022年为1.1，预计2023-2025年将提升至1.6
• 速动比率：2022年为1.0，预计2023-2025年将提升至1.4

风险提示

• 地产政策调控不确定性
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司具备全品类多渠道布局优势，竞争实力不断提升，未来盈利前景乐观。

分析师信息

• 分析师：陈梦
• 职位：首席分析师
• 教育背景：北京大学硕士
• 经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

投资建议的比较标准

以报告发布后6个月内的市场表现为基准，比较公司股价或行业指数与同期沪深300指数的涨跌幅。

投资建议的评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上