20250331-正信期货-豆粕月报_内外多空交织_连粕反套运行_18页_1mb

连粕反套运行分析总结

核心内容

本月豆粕市场呈现震荡下跌趋势，主要受国内外供需变化及市场预期影响。成本端方面，南美大豆收获加速及出口增加对市场形成压力，而美豆出口偏弱及新季播种面积预期下调则提供了一定支撑。国内方面，油厂缺豆及季节性停机检修导致开机率下降，下游成交和提货一般，市场预期4月到港大豆将大量增加，进一步拖累豆粕现货价格。在内外多空交织的背景下，建议采取连粕反套操作策略。

主要观点

• 豆粕走势：本月豆粕震荡下跌。
• 成本端：3月USDA对美豆和南美大豆产量未调整，报告影响中性；南美大豆收获加速及出口增加，美豆出口偏弱，但市场预期新季美豆播种面积大幅下调，支撑美豆低位反弹。
• 国内供需：油厂开机率持续下降，下游成交及提货一般，市场预期大豆到港量增加，导致豆粕现货价格高位回落。
• 策略建议：在内外多空因素交织下，建议采取连粕反套操作。

行情回顾

• CBOT大豆：截至3月31日15:00收盘，收于1031.25美分/蒲，月涨幅为0.61%。
• M2505豆粕：收于2851元/吨，月跌幅为2.76%。

基本面分析

供需平衡表

成本端分析

• 巴西大豆产区天气：未来15天巴西产区降雨和气温均正常，利于大豆生长。
• 巴西大豆出口：3月大豆出口量预计为1556万吨，同比增加201万吨。
• 美豆出口销售：截至3月20日当周，2024/2025年度大豆出口净销售为33.8万吨，2025/2026年度净销售为-2.2万吨，累计销售4576.01万吨，占预计出口的92.13%。
• 巴西大豆收获率：截至3月23日当周，巴西大豆收获率为76.4%，去年同期为66.3%。
• 进口大豆到港：1-2月进口大豆1304万吨，同比减少8.8%；第12周国内油厂大豆到港量约84.5万吨。
• 大豆压榨量：3月大豆压榨量576.05万吨，环比减少78.59万吨，同比减少273.3万吨；第13周实际压榨量为120.28万吨，开机率为33.81%。
• 豆粕下游需求：3月油厂成交量208.12万吨，环比减少102万吨；提货量270.17万吨，环比减少18.64万吨。
• 油厂库存：第12周大豆库存251.8万吨，环比减少65万吨（减幅20.52%）；豆粕库存74.92万吨，环比增加6.62万吨（增幅9.69%）。

风险因素

• 中美关税政策
• 南美大豆产区天气及出口情况
• 进口大豆到港节奏
• 国内豆粕需求变化

价差跟踪

• 豆粕江苏期现基差：反映现货与期货价差情况。
• 05油粕比：显示豆粕与豆油的价差趋势。
• 豆粕5-9价差：用于判断市场对未来价格走势的预期。
• 05豆菜粕价差：反映豆粕与菜粕之间的价差变化。

总结

整体来看，豆粕市场在内外多空因素的交织下呈现震荡下跌趋势。成本端受南美大豆收获加速及出口增加影响，国内则因进口大豆到港预期和油厂开机率下降导致豆粕现货价格承压。在美豆播种面积预期下调支撑下，美豆盘面出现反弹，但国内豆粕市场仍面临较大的下行压力。建议投资者关注内外市场动态，采取连粕反套操作策略，以应对价格波动。