20251113-中原证券-通信行业月报_北美云厂商继续上调资本开支_硅光助力AI网络规模化扩展_36页_2mb

通信行业月报总结

投资要点

• 2025年10月，通信行业指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数，表现相对稳健。
• 1-9月电信业务收入同比小幅增长0.9%，用户数据改善，5G和千兆宽带渗透率继续提升。
• 北美云厂商资本开支同比增长76.9%，聚焦AI基础设施，推动光模块需求激增，预计2025年数据中心光器件市场增长超60%。
• AI手机市场渗透率预计达34%，2025-2026年保持高速渗透趋势。
• 维持行业强于大市评级，建议关注光通信（如新易盛、光迅科技）、AI手机（如信维通信）和电信运营商（如中国移动、中国联通）板块。
• 主要风险包括国际贸易争端、供应链不稳定和AI发展不确定性。

市场趋势

• 光模块出口表现强劲，2025年9月环比增长17.1%，出口总额277.8亿元，同比微降15.0%，主要受益于云和AI基础设施需求。
• 硅光技术市场预计从2024年2.78亿美元增至2030年27亿美元，CAGR达46%，支持AI网络规模化扩展。
• AI驱动数据流量增长，户均流量DOU达21.23GB/月，同比增15.5%，智能手机出货复苏。

投资建议

• 光通信：聚焦高速模块和光芯片供应商，需求源于云和AI算力扩张。
• AI手机：精简模型和芯片升级降低门槛，推动向中端市场渗透。
• 电信运营商：优质红利资产，结合AI重构商业模式，提升股息收益。
• 整体估值分位数为71.09%，行业增长预期强劲。

风险提示

• 国际贸易风险加剧供应链不确定性，地缘政治因素可能影响云厂商开支。
• 业绩不及预期风险包括AI应用落地不达预期，行业竞争升级和数字中国推进缓慢。