20260213-中原证券-通信行业月报_北美云厂商资本开支强劲_CPO商业化应用拐点临近_46页_3mb

北美云厂商资本开支强劲，CPO商业化应用拐点临近

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月通信行业的整体表现、全球云基础设施投资趋势、ICT市场发展情况、国内电信行业动态、手机行业特别是AI手机的发展趋势，以及相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 通信行业表现：2026年1月通信行业指数上涨5.47%，跑赢沪深300指数等。
• 子板块表现：线缆、其他通信设备、系统设备分别上涨19.70%、10.72%、7.85%。
• 个股表现：涨幅前三位为世嘉科技（+60.84%）、信科移动-U（+43.10%）、亨通光电（+41.57%）；跌幅前三位为*ST奥维（-57.14%）、恒宝股份（-17.91%）、*ST精伦（-16.52%）。
• 可转债市场：中贝转债上涨14.07%，神宇转债上涨4.92%，盟升转债下跌0.79%。
• ETF市场：通信行业ETF均上涨，国泰中证全指通信设备ETF上涨6.20%，嘉实国证通信ETF上涨7.00%。

2. 行业跟踪

2.1 全球云基础设施数据跟踪

• 北美云厂商资本开支：2025年北美四大云厂商资本开支合计4100亿美元，同比增长67.3%；2026年资本开支指引合计超6600亿美元，预计同比增长61.0%。
• 各厂商表现：
  • 亚马逊：25Q4资本开支384亿美元，同比增长47.6%；2026年资本开支指引为2000亿美元，主要投向AI基础设施、芯片、数据中心及近地轨道卫星互联网项目。
  • 微软：25Q4资本开支375亿美元，同比增长65.9%；2026年资本开支预计1400亿美元，同比增长18.6%。
  • 谷歌：25Q4资本开支279亿美元，同比增长95.4%；2026年资本开支指引为1750-1850亿美元，同比增长96.9%。
  • Meta：25Q4资本开支221亿美元，同比增长49.2%；2025年资本开支722亿美元，同比增长84.1%；2026年资本开支指引为1150-1350亿美元，同比增长73.1%。

2.2 ICT市场发展情况

• 全球ICT市场：2025年全球ICT市场总投资接近5.9万亿美元，预计2029年增至7.6万亿美元，五年CAGR为7.0%。
• 中国市场：2025年中国ICT市场规模达3147亿美元，同比增长14.3%；预计2029年达4889.2亿美元。
• AI及算力驱动增长：AI成为ICT市场增长的核心引擎，带动服务器市场五年CAGR达21.7%；IaaS支出五年CAGR达14.7%。

2.3 行业经济数据跟踪

• 中国TMT工业：2025年规模以上工业增加值同比+5.9%，TMT工业增加值同比+10.6%，TMT行业营收同比+7.4%，利润总额同比+19.5%。

2.4 国内电信行业跟踪

• 电信业务收入：2025年累计完成1.75万亿元，同比+0.7%；电信业务总量同比+9.1%。
• 5G用户发展：截至2025年12月，5G用户达12.04亿户，占移动电话用户的65.9%。
• 千兆宽带用户：2025年1000Mbps及以上接入速率用户达2.38亿户，占总用户数的34.5%。
• 新兴业务增长：2025年新兴业务收入达4508亿元，同比增长4.7%；云计算、大数据、移动物联网等业务增长显著。
• 运营商资本开支：2025年三大运营商资本开支合计2898亿元，同比下降9.1%；预计未来两年总体资本开支将保持稳中有降趋势。
• 运营商股息率：中国移动A股、H股股息率分别为3.58%、6.52%；中国电信分别为4.74%、5.92%；中国联通分别为3.58%、6.61%。三大运营商均表示三年内以现金方式分配的利润将提升至当年股东应占利润的75%以上。

2.5 手机行业跟踪

• 全球智能手机市场：2025年全球智能手机出货量达12.5亿部，同比增长2%；25Q4全球智能手机市场同比增长4%，增长主要集中在苹果和三星。
• AI手机发展：2025年AI手机渗透率预计达34%；端侧模型精简和芯片算力升级将推动AI手机向中端渗透。
• 智能手机ASP增长：Counterpoint预计2025-2029年全球智能手机ASP将从370美元升至412美元，CAGR达3%；苹果预计从919美元升至近1000美元。
• AI算力提升：2025年旗舰手机芯片算力达60TOPS以上，2027年端侧AI算力预计超过50000EOPS。
• AI手机生态：AI Agent将成AI手机交互中心，AI手机将逐步成为主流机型。

3. 投资建议

• 维持“强于大市”评级：通信行业PE（TTM）为24.06，处于近五年84.25%分位。
• 重点推荐领域：
  • 光器件/光芯片/光模块：天孚通信、太辰光、源杰科技、仕佳光子、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技。
  • 光纤光缆：通鼎互联、长飞、亨通光电、烽火通信等厂商入围中国移动特种光缆集采，空芯光纤因其低时延、低损耗、宽频传输优势获得北美云厂商及国内运营商部署。
  • AI手机：信维通信、中兴通讯。
  • 电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通。

4. 风险提示

• 国际贸易争端风险：可能影响产业链供应与出口。
• 供应链稳定性风险：核心物料如光电芯片供应紧张，可能影响市场增长。
• 云厂商或运营商资本开支不及预期：可能影响AI及算力基础设施发展。
• AI发展不及预期：可能影响市场渗透与应用落地。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响企业盈利能力。