20181028-华泰证券-菲利华-300395.SZ-业绩增速提速_未来市场开拓充满信心_5页_946kb

报告摘要

公司研究/季报点评总结

核心内容

本报告为华泰证券对菲利华（300395）2018年三季报的点评，维持“买入”评级。当前股价为14.40元，合理价格区间为15.25~16.47元。报告指出公司业绩表现良好，未来市场拓展充满信心。

主要观点

业绩表现

三季报数据：2018年10月25日，公司发布三季报，实现营业收入5.2亿元，同比增加37%；归母净利润1.2亿元，同比增加50%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增加47%。
季度数据：Q3单季度收入1.9亿元，同比增长34.3%；归母净利润3762万元，同比增长51.4%。
业绩预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.61元、0.79元、0.98元。

高端业务增长

公司前三季度利润增速超过30%，主要得益于石英玻璃材料业务收入的大幅增长，该业务主要服务于半导体、石英纤维产品等行业。
Q3综合毛利率为47%，环比小幅下滑1.3个百分点；净利率为19.5%，同比提升2.2个百分点。

费用结构变化

Q3期间费用率为22.4%，季环比增加9.7个百分点，同比增长4.1个百分点。
管理费用率环比提升6.8个百分点，同比增长8.5个百分点至22.8%，主要由于研发费用增长及市场开拓投入增加。
预付账款期末余额较期初增长121%，存货期末余额增长45.44%，反映公司对市场拓展的信心。

关键信息

投资评级与估值

投资评级：买入（维持评级）
合理价格区间：15.25~16.47元
估值依据：根据可比公司2018年估值均值25×PE，给予公司18年25~27×PE，对应目标价15.25~16.47元。

风险提示

上游原材料涨价
行业竞争加剧
石英纤维采购低于预期

经营预测

会计年度	营业收入 (百万元)	+-%	归属母公司净利润 (百万元)	+-%	EPS (元)
2016	440.81	29.55	108.03	28.34	0.36
2017	545.34	23.71	121.78	12.72	0.41
2018E	715.33	31.17	181.14	48.75	0.61
2019E	910.85	27.33	236.03	30.30	0.79
2020E	1,115	22.38	293.24	24.24	0.98

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	29.55	23.71	31.17	27.33	22.38
营业利润增长率	17.71	20.86	49.08	30.14	24.13
归属母公司净利润增长率	28.34	12.72	48.75	30.30	24.24
毛利率	48.09	47.92	50.54	50.38	50.22
净利率	24.51	22.33	25.32	25.91	26.31
ROE	13.24	13.43	16.71	17.88	18.18
ROIC	17.23	20.44	31.02	39.99	48.93
资产负债率	21.13	22.04	20.55	19.54	18.43
PE	44.48	39.46	26.53	20.36	16.39
PB	5.89	5.30	4.43	3.64	2.98
EV/EBITDA	33.57	24.90	17.81	14.18	11.71

可比公司估值表（PE估值）

证券简称	2018E	2019E	2020E
水晶光电	16.21	13.69	10.83
石英股份	20.30	14.15	10.20
中环股份	25.64	16.73	11.15
紫光国微	47.28	38.55	31.90
晶盛机电	16.79	13.11	10.94
平均值	25.24	19.24	15.00

总结

菲利华（300395）2018年三季报业绩表现强劲，符合市场预期，尤其在石英玻璃材料业务方面增长显著。公司加大研发与人力资本投入，预付账款和存货增长均显示其对市场开拓的信心。未来三年业绩预测显示公司盈利能力和市场地位持续提升，预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.79元、0.98元。公司估值合理，基于可比公司PE均值，给予其18年25~27×PE，对应目标价15.25~16.47元，维持“买入”评级。主要风险包括原材料涨价、行业竞争加剧及石英纤维采购低于预期。

展开完整摘要