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新湖有色周报（锌）：20250414-20250418 总结

核心内容概览

本周沪锌市场整体呈现弱势震荡态势，主力合约2506收于22050元/吨，周跌幅为1.58%。外盘方面，LME3月期锌收于2595美元/吨，周跌幅2.48%。整体市场情绪偏谨慎，中美关税谈判及美元走势对锌价形成压制。国内需求表现分化，镀锌企业开工率小幅回升，而压铸锌合金及氧化锌企业开工率回落，表现不及预期。同时，国内锌锭库存继续去库，但去库斜率放缓；LME库存则因大幅交仓回升，回到年初水平。

主要观点

1. 锌价走势

• 沪锌主力2506合约本周震荡下行，收于22050元/吨，跌幅1.58%。
• 外盘LME锌价同样承压，周跌幅2.48%，沪伦比维持高位。
• 市场整体处于磨底阶段，短期缺乏明显上涨动力。

2. 现货市场表现

• 下游企业逢低采购，成交活跃度下降，现货升水小幅走低。
• 上海地区0#锌升水报150-170元/吨，天津地区升水坚挺，报300-500元/吨。
• 广东地区换月报价，主流品牌对2506合约升水415元/吨。
• LME维持Contango结构，贴水扩大，进口溢价维持在130美元/吨左右。

3. 供应端分析

• 锌矿加工费连续3周持平，TC值为3450元/吨（国产）和35美元/千吨（进口）。
• 国内锌矿港口库存回升至26.9万吨，显示进口窗口关闭，国内炼厂提产，锌矿供需回归紧平衡。
• 5月炼厂检修增多，预计产量环比或有回落。
• 河南万洋15万吨新产能预计5月产出，短期内对供应端形成支撑。

4. 下游消费情况

• 镀锌企业开工率64.34%，环比小幅回升，但终端补货节奏稳健。
• 压铸锌合金开工率58.39%，环比下降0.42个百分点，低于预期。
• 氧化锌开工率60.79%，环比下降0.83%，全钢胎订单偏弱，出口订单不确定性增加。
• 下游企业普遍持悲观预期，以消耗库存和刚需采购为主，部分企业考虑出口转内贸。

5. 库存变化

• 国内锌锭库存继续录减，但去库斜率放缓，显性库存降至绝对低位。
• LME库存因交仓大幅回升，回到年初水平，市场对其后续交仓压力有所预期。

关键信息

• 价格表现：沪锌主力2506合约周跌幅1.58%，LME3月期锌周跌幅2.48%。
• 加工费：国产矿加工费3450元/吨，进口矿加工费35美元/千吨。
• 库存：国内锌锭库存10万吨，LME库存回升至119,350吨。
• 产量预期：4月国内精炼锌产量预计56.87万吨，环比增加；5月产量或因检修回落。
• 政策影响：国内“扩内需”等刺激政策或继续加码，关注4月政治局会议政策信号。
• 策略建议：短期沪锌正套逻辑更为确定，建议关注正套机会；单边策略建议空单止盈回避。

总结

本周锌价整体偏弱，市场情绪谨慎，受中美关税谈判及美元走势影响。国内需求表现分化，镀锌企业开工率回升，但压铸锌合金及氧化锌企业开工率回落，显示终端需求疲软。供应端方面，锌矿加工费维持低位，炼厂检修增加，产量预期有所波动。库存方面，国内库存继续去库，但斜率放缓；LME库存因交仓大幅回升，市场预期有所变化。短期策略上，正套逻辑更明确，单边空单建议止盈回避，关注LPR窗口期及政策信号。整体来看，国内“扩内需”政策或为后续行情提供支撑。