20210812-国信证券-奇安信-688561.SH-2021中报点评_营收增长符合预期_新安全占比持续提升_5页_1mb

奇安信-U(688561) 2021年中报点评总结

核心内容

奇安信-U在2021年上半年实现了收入的稳定增长，尽管仍处于亏损状态，但其营收质量持续提升，新安全产品收入占比超过70%，同比增长率近60%。公司通过加大研发投入，强化了在威胁情报、零信任、大数据安全、云安全等新兴领域的竞争力。

主要观点

• 收入增长稳健
  2021年上半年，公司实现收入14.56亿元，同比增长44.54%，复合19H1增速为22.01%。
  第二季度收入9.99亿元，同比增长27.92%，复合19Q2增速为28.71%。
  新安全产品收入占比超过70%，同比增长率近60%，成为公司主要增长动力。

• 毛利率与费用率优化
  公司毛利率达到63.29%，同比提升近2.5个百分点。
  研发、销售及管理费用率同比下降5.90、8.18和2.87个百分点，费用控制能力增强。

• 人均创收提升
  人均创收同比提升23.64%，反映出公司运营效率的提高。

• 客户结构优化
  企业客户贡献公司收入近55%，政府客户占比29.54%，公检法司客户占比15.92%。
  运营商、政府、能源、医疗、金融等大型客户收入增长较快，显示出公司在多个行业的拓展能力。

• 研发投入强劲
  公司持续推进“研发能力平台化”战略，升级并发布新四大平台，研发投入高于行业平均水平，保障了公司在新兴领域的技术领先地位。

• 政策利好可期
  下半年数据安全法落地及等保2.0测评变化将带来新兴产品的增量，公司有望从中受益。

关键信息

• 财务表现
  归母净利润为-9.22亿元，同比下降33.17%；扣非归母净利润为-9.70亿元，同比下降35.89%。
  经营活动现金净流量为-12.68亿元，同比下降41.50%。
  2021年预测收入为58.07亿元，增速为40%；2022年预测收入为79.14亿元，增速为36%；2023年预测收入为103.89亿元，增速为31%。

• 盈利预测
  归母净利润预测为-0.9亿元（2021）、3.25亿元（2022）、7.16亿元（2023）。
  每股收益预测为-0.13元（2021）、0.48元（2022）、1.05元（2023）。

• 估值指标
  市盈率（PE）预测为-1004.4（2021）、278.6（2022）、126.5（2023）。
  EV/EBITDA预测为-377.3（2021）、611.0（2022）、179.6（2023）。
  市净率（PB）预测为9.13（2021）、8.84（2022）、8.26（2023）。

投资建议

维持“买入”评级，基于信息安全产业仍有数倍发展空间，公司高投入策略将推动长期高成长。

风险提示

• 等保2.0等政策不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情影响加剧

可比公司估值表

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级定义

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