> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开发科技（920029）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容概述 开发科技在2025年及2026年第一季度表现出短期业绩波动与长期增长趋势并存的特点。尽管2026Q1业绩同比下滑，但公司通过高现金分红与高转增方案释放了积极信号。同时，公司持续优化产品结构，拓展智慧能源相关新业务，推动全球化布局，增强了市场竞争力和盈利潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年业绩**： - 营业收入：30.20亿元，同比增长2.99% - 归属于上市公司股东的净利润：7.07亿元，同比增长19.97% - 扣除非经常性损益的净利润：7.15亿元，同比增长22.25% - **2026年第一季度业绩**： - 营业收入：5.29亿元，同比下降34.69% - 归属于上市公司股东的净利润：0.53亿元，同比下降73.67% - 扣除非经常性损益的净利润：0.33亿元，同比下降83.84% ### 2. 业绩下滑原因 - 亚洲区域销售额下降； - 海外项目交付节奏受地缘环境影响放缓； - 人民币升值导致外币资产贬值和汇兑损失； - 巴西建厂前期投入较大。 ### 3. 业务结构优化 - **智能计量终端**：仍是公司主要收入来源，2025年营收28.88亿元，占总营收的96%； - **系统软件与服务**：2025年营收0.68亿元和0.62亿元，分别同比增长180%和257%，毛利率分别达92.60%和95.18%，显著提升公司盈利水平； - **区域分布**： - 境外营收25.88亿元，占比85.68%； - 境内营收4.32亿元，同比增长59%，显示国内市场开拓成效显著。 ### 4. 战略布局 - **巴西设厂**：2025年11月公司宣布投资约2.84亿元在巴西建设全资子公司及生产基地，提升南美市场竞争力； - **智慧水气与储能柜**：公司拓展智慧水气和储能柜业务，完善覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案，增强市场多元化能力； - **全球智能电表布局**：公司在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等地区已成功布局，具备成熟的跨区域市场运营经验。 ### 5. 盈利预测与估值调整 - **盈利预测调整**： - 2026年归母净利润预测下调至7.50亿元（前值8.57亿元）； - 2027年归母净利润预测下调至8.14亿元（前值9.76亿元）； - 新增2028年归母净利润预测为9.19亿元； - **估值指标**： - 2026E P/E（现价&最新股本摊薄）为13.13倍； - 2027E P/E为12.10倍； - 2028E P/E为10.72倍； - **维持“增持”评级**：基于公司长期增长潜力及市场拓展策略，分析师维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2025年**： - 营业总收入：30.20亿元； - 归母净利润：7.07亿元； - 每股收益（EPS）：5.09元； - P/E：13.94倍； - P/B：2.64倍； - 毛利率：39.31%； - 归母净利率：23.39%； - **2026E**： - 营业总收入：33.79亿元； - 归母净利润：7.50亿元； - 每股收益（EPS）：5.40元； - P/E：13.13倍； - P/B：2.34倍； - 毛利率：38.14%； - 归母净利率：22.19%； - **2027E**： - 营业总收入：38.50亿元； - 归母净利润：8.14亿元； - 每股收益（EPS）：5.86元； - P/E：12.10倍； - P/B：2.07倍； - 毛利率：37.09%； - 归母净利率：21.14%； - **2028E**： - 营业总收入：43.91亿元； - 归母净利润：9.19亿元； - 每股收益（EPS）：6.62元； - P/E：10.72倍； - P/B：1.83倍； - 毛利率：36.75%； - 归母净利率：20.92%； ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 26.86 | 30.25 | 34.27 | 38.81 | | ROIC（%） | 21.66 | 17.51 | 16.82 | 16.77 | | ROE-摊薄（%） | 18.94 | 17.85 | 17.10 | 17.05 | | 资产负债率（%） | 20.31 | 19.82 | 19.12 | 18.20 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 70.90 | | 一年最低/最高价（元） | 70.50/114.70 | | 市净率（倍） | 2.60 | | 流通A股市值（百万元） | 9,670.17 | | 总市值（百万元） | 9,847.06 | ## 风险提示 1. **技术迭代不及预期**：智能计量技术可能面临更新换代风险； 2. **宏观经济波动**：国内外经济环境变化可能影响公司业务； 3. **市场竞争加剧**：行业竞争可能对公司市场份额和利润造成压力。 ## 投资建议 - **维持“增持”评级**：基于公司长期增长潜力及市场拓展策略； - **关注短期波动**：2026Q1业绩下滑主要由外部因素导致，预计未来将逐步恢复； - **重视分红与转增**：公司通过“高现金分红+高转增”释放信心，增强投资者吸引力。 ## 其他信息 - **分析师团队**：朱洁羽、易申申、余慧勇、武阿兰、陈哲晓； - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所； - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。