20260502-东吴证券-开发科技-920029.BJ-2025年报_2026年一季报点评_Q1短期波动不改长期向好趋势_分红预案传递强信心_3页_452kb

报告摘要

开发科技在2025年及2026年第一季度表现出短期业绩波动与长期增长趋势并存的特点。尽管2026Q1业绩同比下滑，但公司通过高现金分红与高转增方案释放了积极信号。同时，公司持续优化产品结构，拓展智慧能源相关新业务，推动全球化布局，增强了市场竞争力和盈利潜力。

2025年全年业绩：
- 营业收入：30.20亿元，同比增长2.99%
- 归属于上市公司股东的净利润：7.07亿元，同比增长19.97%
- 扣除非经常性损益的净利润：7.15亿元，同比增长22.25%
2026年第一季度业绩：
- 营业收入：5.29亿元，同比下降34.69%
- 归属于上市公司股东的净利润：0.53亿元，同比下降73.67%
- 扣除非经常性损益的净利润：0.33亿元，同比下降83.84%

智能计量终端：仍是公司主要收入来源，2025年营收28.88亿元，占总营收的96%；
系统软件与服务：2025年营收0.68亿元和0.62亿元，分别同比增长180%和257%，毛利率分别达92.60%和95.18%，显著提升公司盈利水平；
区域分布：
- 境外营收25.88亿元，占比85.68%；
- 境内营收4.32亿元，同比增长59%，显示国内市场开拓成效显著。

盈利预测调整：
- 2026年归母净利润预测下调至7.50亿元（前值8.57亿元）；
- 2027年归母净利润预测下调至8.14亿元（前值9.76亿元）；
- 新增2028年归母净利润预测为9.19亿元；
估值指标：
- 2026E P/E（现价&最新股本摊薄）为13.13倍；
- 2027E P/E为12.10倍；
- 2028E P/E为10.72倍；
维持“增持”评级：基于公司长期增长潜力及市场拓展策略，分析师维持“增持”评级。

2025年：
- 营业总收入：30.20亿元；
- 归母净利润：7.07亿元；
- 每股收益（EPS）：5.09元；
- P/E：13.94倍；
- P/B：2.64倍；
- 毛利率：39.31%；
- 归母净利率：23.39%；
2026E：
- 营业总收入：33.79亿元；
- 归母净利润：7.50亿元；
- 每股收益（EPS）：5.40元；
- P/E：13.13倍；
- P/B：2.34倍；
- 毛利率：38.14%；
- 归母净利率：22.19%；
2027E：
- 营业总收入：38.50亿元；
- 归母净利润：8.14亿元；
- 每股收益（EPS）：5.86元；
- P/E：12.10倍；
- P/B：2.07倍；
- 毛利率：37.09%；
- 归母净利率：21.14%；
2028E：
- 营业总收入：43.91亿元；
- 归母净利润：9.19亿元；
- 每股收益（EPS）：6.62元；
- P/E：10.72倍；
- P/B：1.83倍；
- 毛利率：36.75%；
- 归母净利率：20.92%；

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	26.86	30.25	34.27	38.81
ROIC（%）	21.66	17.51	16.82	16.77
ROE-摊薄（%）	18.94	17.85	17.10	17.05
资产负债率（%）	20.31	19.82	19.12	18.20