开发科技（920029）2025业绩快报总结
核心内容
开发科技于2026年2月27日发布了2025年业绩快报，展示了其在产品结构优化与降本增效方面的显著成果。公司全年实现营业收入30.20亿元，同比增长2.99%；归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比增长19.99%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长22.31%。公司维持“增持”投资评级，预计2025~2027年归母净利润分别为7.07/8.57/9.76亿元，对应最新PE为17/14/12倍。
主要观点
业绩增长核心动因
- 市场需求持续释放：受益于全球智能电表市场处于量价齐升周期，公司智能电表产品迎来增长机遇。
- 产品结构优化：2025年公司核心产品市场渗透率持续提升，高毛利产品收入占比显著提高，成为利润端增速高于营收增速的关键因素。
- 降本增效：公司积极推进数字化建设，将数字化技术应用于研发设计、质量管理、柔性智能生产、高度自动化制造及智能仓储等全产业链环节，实现精细化管理，有效控制成本，提升盈利能力。
战略布局
- 深化南美市场布局：公司于2025年11月宣布投资约2.84亿元在巴西建设全资子公司及生产基地，以增强对巴西圣保罗州自来水公司水务项目的本地化服务能力，并借助成本优势和响应能力提升市场渗透率。
- 拓展智慧水气与储能柜业务：针对欧洲高用电成本及应急电力需求，公司推出储能柜新品，聚焦服务电网侧与电源侧核心场景，完善在智慧电力、水务、燃气及新能源领域的综合解决方案布局。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
2,550 |
2,933 |
3,020 |
3,801 |
4,212 |
| 同比 |
42.39% |
15.02% |
2.99% |
25.86% |
10.80% |
| 归母净利润（百万元） |
486.32 |
588.99 |
706.73 |
856.56 |
976.27 |
| 同比 |
165.67% |
21.11% |
19.99% |
21.20% |
13.98% |
| EPS-最新摊薄（元/股） |
3.50 |
4.24 |
5.09 |
6.17 |
7.03 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
24.91 |
20.56 |
17.14 |
14.14 |
12.41 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
87.21 |
| 一年最低/最高价（元） |
70.79/124.00 |
| 市净率（倍） |
3.38 |
| 流通A股市值（百万元） |
3,356.42 |
| 总市值（百万元） |
12,112.31 |
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 每股净资产（元,LF） |
25.78 |
| 资产负债率（% ，LF） |
21.03 |
| 总股本（百万股） |
138.89 |
| 流通A股（百万股） |
38.49 |
重要财务与估值指标
| 项目 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股净资产（元） |
21.07 |
28.53 |
34.70 |
41.73 |
| ROIC（%） |
32.89 |
21.01 |
17.07 |
15.83 |
| ROE-摊薄（%） |
27.84 |
17.84 |
17.78 |
16.85 |
| 资产负债率（%） |
35.78 |
25.06 |
26.77 |
26.36 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
20.56 |
17.14 |
14.14 |
12.41 |
| P/B（现价） |
4.14 |
3.06 |
2.51 |
2.09 |
现金流量与财务指标
| 项目 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流（百万元） |
475 |
721 |
749 |
947 |
| 投资活动现金流（百万元） |
(45) |
(174) |
(197) |
(208) |
| 筹资活动现金流（百万元） |
174 |
1,277 |
155 |
165 |
| 现金净增加额（百万元） |
618 |
1,845 |
707 |
904 |
| 折旧和摊销（百万元） |
30 |
29 |
31 |
32 |
| 资本开支（百万元） |
(37) |
(172) |
(198) |
(207) |
| 营运资本变动（百万元） |
(159) |
(13) |
(139) |
(63) |
风险提示
- 技术迭代不及预期
- 宏观经济波动
- 市场竞争加剧
投资评级
- 公司投资评级：增持（维持）
- 行业投资评级：未明确提及，但整体维持“增持”评级
附注
- 本报告数据来源为Wind和东吴证券研究所，货币单位均为人民币。
- 预测数据为东吴证券研究所预测。
- 投资评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的相对预期。
