20250315-开源证券-开发科技-920029.BJ-北交所新股申购报告_智慧能源计量全球领军者_境内外协同驱动新型电力系统建设_38页_2mb

开发科技（920029.BJ）公司总结

公司概况

开发科技是一家专注于能源计量行业的系统解决方案提供商，成立于2016年，主营业务涵盖智能电、水、气表等智能计量终端及AMI系统软件的研发、生产与销售。公司以智能电表为核心产品，提供涵盖多种能源、软硬件一体化、适配各类通信技术的智慧能源管理系统解决方案。公司深耕境外市场多年，已在全球40多个国家和地区建立市场基础和口碑，境外收入占比高达92.15%（2024H1）。

核心业务与产品

• 产品类型：智能计量终端和AMI系统软件
  • 智能计量终端：包括智能计量表、核心单元及配套终端，其中智能计量表是主要收入来源，占比达64.56%（2024H1）。
  • AMI系统软件：包括前置机系统、计量信息管理系统、预付费系统等，2024H1实现营收0.09亿元，占主营收入比例为0.70%。
• 产品应用：覆盖电、水、气等多种能源计量，满足全球市场不同标准与需求。
• 核心技术产品占比：2024H1核心技术产品收入占比达86.90%，涵盖智能计量表、核心单元、组配件及配套终端等。

财务表现

• 营收与净利润：2024年预计实现营收29.33亿元（+15.02%），净利润5.88亿元（+20.64%）；2025Q1预计营收6.70-7.45亿元（+12.06%-24.60%），归母净利1.63-1.81亿元（+28.74%-42.95%）。
• 毛利率与净利率：2024年前三季度，公司毛利率为38.86%，净利率为22.24%。
• 成本控制：期间费用率持续下降，2024年前三季度期间费用率为11.91%，显示公司控本能力增强。

境内外市场布局

• 境外市场：公司已在欧洲、中东、中亚等地区建立稳定合作，累计出口智能计量终端超5,000万套，2024H1境外收入占比达92.15%。
• 境内市场：国家电网多次中标集采项目，总中标金额超5亿元；公司境内客户包括前景无忧等，但2024H1境内客户订单减少，导致境内业务毛利率下降。
• 销售模式：公司主要采用直销模式，2024H1直销收入占比达86.13%，非直销收入占比为13.87%。

技术研发与创新

• 核心技术：公司拥有149项专利，其中发明专利48项，核心技术包括三相PRIME1.4-PLC电力载波通信、多模块可互换技术、G3-PLC通信技术、无飞线设计、RF-Mesh通信技术等。
• 研发投入：近年来研发投入持续增长，占营收比例接近同行业平均水平，2024H1研发投入为6,790.03万元，占营收比例5.15%。
• 技术优势：多项技术达到国际领先水平，如抗噪声衰减值达到75dB，远超国际标准；公司产品通过MID、CE、DLMS等多项国际认证。

行业趋势与政策支持

• 全球市场趋势：智能计量终端市场持续增长，预计2027年全球智能电表市场规模达107亿美元，复合增长率6.5%；2028年欧洲智能电表用户渗透率预计达78%。
• 国内政策：国家出台多项政策支持智慧能源体系与新型电力系统建设，如《国家发展改革委、国家能源局关于促进智能电网发展的指导意见》等，为公司发展提供政策支持。
• 产品更新换代：各国智能电表更新周期为15年，公司主要销售区域处于更新换代中期及后期，市场需求旺盛。

风险提示

• 境内外市场开拓经营风险
• 合作可持续性风险
• 研发不足风险

估值对比

• 同行业可比公司PE2023均值为18.22X，PE2024E均值为14.27X，显示市场对公司估值的调整。

募投项目

• 公司拟投资10.17亿元用于成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设，预计新增800万台智能计量终端年产能，有望推动业绩增长。

总结

开发科技作为全球智能电表领域的领先企业，凭借强大的技术研发能力与广泛的境外市场布局，持续推动智慧能源体系建设。公司营收与净利润保持增长，毛利率和净利率稳步提升，显示其盈利能力增强。同时，公司积极拓展境内市场，参与国家电网集采项目，逐步扩大市场份额。随着全球智能电网建设的推进及智能电表更新换代周期的到来，公司未来发展潜力较大。