基金四季度重仓配置分析：基金抱团赚钱效应减弱，减配消费非银，换仓TMT周期-20200121-长江证券-32页_2mb

基金四季度重仓配置分析总结

核心内容

2019年四季度，基金在A股市场的配置呈现以下主要变化：

• 板块配置：基金减配主板及中小板，增配创业板，持仓集中度持续下滑，但龙头配置偏好仍维持高位。
• 行业配置：基金减配消费及非银金融，增配TMT及周期行业。
• 个股持仓：全A及TMT板块的重仓个股中，部分龙头股如万科A、保利地产被新增至前十大重仓标的，而部分传统消费及金融板块龙头股如贵州茅台、中国平安等则被减配。

主要观点

1. 板块配置变化

• 基金对主板的配置比例下降0.27个百分点至66.21%，中小板下降1.10个百分点至19.22%，创业板上升1.37个百分点至14.57%。
• 偏股混合型基金对主板、中小板、创业板的配置比例明显提升。
• 基金持仓集中度持续下降，龙头个股的赚钱效应减弱。

2. 行业配置变化

• 增配行业：TMT（特别是电子、传媒）、上游（如有色、稀有金属）、中游（如化工、建材、机械）。
• 减配行业：消费（如食品饮料、医药生物）、非银金融（如保险、券商）、金融（如非银金融行业）。
• 从行业超配比例来看，房地产、银行、有色、传媒、电子、机械、家电、化工、建材、汽车等行业显著提升配置比例，而医药、非银金融、公用事业、建筑装饰等则明显下降。

3. 个股持仓变化

• A股重仓标的：四季度新增万科A、保利地产，基金持仓比例变化总体呈现分化趋势。
• TMT板块：以电子为主力，传媒、半导体等子行业增配明显，通信、计算机持续减配。
• 主要个股表现：如立讯精密、海康威视、兆易创新、分众传媒等电子和传媒行业个股获增配，而东方财富、恒生电子、广联达等TMT个股则被减配。

关键信息

1. 基金持仓集中度

• 四季度基金对前五十重仓标的的配置比例小幅下降，表明基金对个股的集中度降低，投资风格趋于分散。
• 基金抱团个股的平均超额收益较前四季度明显下降，显示基金对高估值个股的偏好有所减弱。

2. 行业配置趋势

• 上游行业：有色金属、稀有金属、黄金等配置比例明显上升，显示对资源类资产的偏好增强。
• 中游行业：化工、建材、机械等增配，而建筑装饰、轻工制造、公用事业等减配。
• 下游行业：汽车、家电、地产增配，但食品饮料、医药生物等消费类行业整体减配。

3. 龙头股配置变化

• 一线龙头股如贵州茅台、五粮液、中国平安等被明显减配。
• 地产龙头股如万科A、保利地产获基金增持，显示对地产行业的偏好增强。
• 非银金融行业整体减配，保险板块减配力度最大。

4. TMT板块

• 电子行业增配明显，配置比例接近历史高点。
• 传媒行业增配显著，尤其是互联网传媒。
• 通信和计算机行业持续减配，显示出基金对这两个板块的谨慎态度。

风险提示

• 经济增长超预期下滑
• 宏观流动性大幅收缩
• 统计口径披露率仅为99%，与最终结果可能存在差异

附录

• 分析师：包承超、黄亚元
• 联系人：陈熙淼、邓宇林、王丹
• 办公地址：上海、武汉、深圳、北京

图表说明

• 图1至图36展示了各板块和行业的配置变化，以及主要个股的持仓情况。
• 表1和表2分别列出了各行业和个股的配置比例变化及持仓数据。

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