20161027-申万宏源-基金2016Q3持股分析_TMT成减持重灾区_回归低估值进程已经开始_11页_806kb

基金2016Q3持股分析总结

核心内容概述

2016年第三季度，基金市场呈现出明显的风格切换迹象。随着市场风险偏好的下降，权益基金的赚钱效应减弱，整体仓位有所回落。同时，基金对主板和价值成长股的配置增加，对中小创业板及部分新经济板块如TMT（光通信和元件除外）+军工、白酒等的配置则大幅减少。基金开始回归低估值策略，配置高估值股票的比例下降，低估值股票的配置比例回升。

主要观点

1. 权益基金赚钱效应减弱，仓位回落

• 赚钱效应下降：自8月中旬以来，A股市场整体赚钱效应明显减弱，主要指数权益类基金净值未体现显著收益。
• 基金仓位变化：虽然股票型基金整体仓位略有上升，但主要是被动型指数基金配置增加所致。主动管理型股票基金仓位实际下降，普通股票型+偏股混合型基金仓位从82%回落至81%。
• 市场风格转变：市场进入震荡格局，基金开始从成长股转向价值成长股，体现出风格切换的趋势。

2. 板块配置调整

• 主板配置上升：基金整体增持主板，配置系数从0.7上升至0.75，表明对稳定增长的板块偏好增强。
• 中小创业板减持：对创业板和中小板的配置系数下降，从2.59/1.52降至2.39/1.47，且3季度配置系数接近2013年3季度的水平，短期可能有修复机会。
• 价值成长组合受青睐：价值成长组合的配置系数从2015年底的2.25持续上升至3季度的2.91，显示市场对估值合理的成长股关注度提升。

3. 行业配置变化

• 加仓行业：基金主要加仓了基本面反转或高景气品种（如光通信、铜箔、新型建材、PPP相关、轻工制造等），以及稳定增长型行业（如医药、机场、服装家纺等）。
• 减仓行业：TMT（除光通信外）、军工、白酒、房地产、航空等代表新经济或前期资金集中的行业配置系数下降，基金明显减仓。
• 配置系数变化：部分行业如化学原料/纤维、黄金、通信设备等配置系数创2010年以来新高，而物流、非银金融等配置系数下降。

关键信息

4. 估值分布变化

• 高估值股票占比下降：普通股票型+偏股混合型基金重仓股中，PE（TTM）大于50倍的股票占比从56.1%下降至50.8%。
• 低估值股票占比上升：PE（TTM）在0-30之间的股票占比从19.7%上升至22%，显示出市场开始回归低估值策略。

5. 配置建议

• 关注“抱团取暖”方向：在震荡市场中，建议关注业绩稳定、估值合理的板块。
• 四条主线：
  1. 基建稳增长：PPP+轨交。
  2. 业绩反转且滞涨的周期品：铜箔、煤炭、电解铝和锌。
  3. 传统消费攻守兼备：医药、小家电。
  4. 长期景气趋势：新能源汽车产业链、物联网、智能制造、现代服务业等。

证券分析师信息

• 分析师：王胜（A0230511060001）、林丽梅（A0230513090001）
• 研究支持：刘扬（A0230116050002）
• 联系人：刘扬，邮箱：liuyang@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7343

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图表与数据参考

• 图1：8月中旬以来权益基金赚钱效应明显减弱。
• 图2：TOP10%股票型基金净值表现不佳。
• 图3：指数型基金仓位上升，主动管理型基金仓位回落。
• 图4：基金整体减持中小创业板。
• 图5：主动管理型基金加仓主板和中小创业板。
• 图6：主动型基金对创业板和TMT板块配置处于2013年以来均值水平。
• 图7：申万一级行业配置系数历史对比。
• 图8：基金配置中高估值股票占比下降。
• 图9：基金配置中低估值价值成长股占比回升。

表格参考

• 表1：2016Q3基金加/减仓明显的细分行业配置占比和配置系数。

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