20180425-新时代证券-北方华创-002371.SZ-北方华创首次覆盖报告_国内高端半导体装备领跑者_行业景气助力高增长_16页_1mb

北方华创首次覆盖报告总结

核心内容概述

北方华创是国内高端半导体装备领域的领先企业，通过七星电子与北方微电子的战略重组，形成了涵盖半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件的四大业务板块。公司作为半导体国产设备龙头，已进入14nm制程工艺验证环节，具备进口替代潜力，预计未来三年将实现显著增长。

主要观点

• 行业景气度提升：随着国内晶圆产线投资增加，半导体设备需求预计超过600亿美元，公司作为主要供应商，将直接受益。
• 技术实力雄厚：公司长期高研发投入，拥有刻蚀机、PVD、CVD、清洗机等关键设备，具备40%的半导体设备价值度占比。
• 多业务协同增长：除半导体设备外，真空设备、锂电设备及电子元器件业务均具备增长潜力，其中真空设备受益于光伏行业需求，锂电设备受益于新能源汽车市场扩张，电子元器件业务毛利率稳定在43%以上。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入复合增速为47%，归母净利润复合增速约为56%，EPS分别为0.50元、0.74元和1.05元。
• 估值合理：公司当前PE和PB估值分别为100.8倍和6.6倍，随着业绩增长，估值有望进一步下降。

关键信息

半导体设备业务

• 设备覆盖范围：涵盖刻蚀、PVD、CVD、氧化扩散、清洗等关键环节。
• 技术节点：部分设备已进入14nm制程工艺验证，28nm以上技术制程已实现批量应用。
• 进口替代空间：预计未来三年进口替代空间超过200亿美元，公司设备价值度占比约40%。
• 需求预测：2017-2020年国内半导体设备需求预计达650-750亿美元，公司设备对应需求约260-300亿美元。

真空设备业务

• 产品优势：单晶炉具备自动化程度高、成本低、低能耗等优势，为国内外单晶硅片生产企业的优质供应商。
• 在手订单充足：2016年7月至2017年9月累计签约单晶炉订单11.83亿元。
• 增长前景：预计2018-2020年真空设备销售收入增速为40%每年，毛利率维持在28%左右。

锂电设备业务

• 产品优势：涂布机技术国内领先，具备高精度和高效率。
• 行业需求：新能源汽车销量增长迅速，预计2020年销量达250万辆，对应动力锂电池需求超过130Gwh。
• 市场需求预测：2018-2020年锂电设备市场需求预计为200亿元，公司对应空间为66亿元。

电子元器件业务

• 产品多样性：包括精密电阻器、负载点电源模块、石英晶体器件、微波组件、新型钽电容器等。
• 毛利率稳定：维持在43%以上，为公司利润贡献的重要来源。
• 增长潜力：预计2018-2020年销售收入增速为20%、15%、15%，毛利率保持在44%左右。

风险提示

• 晶圆产线投建进度低于预期：若投资不及预期，将影响公司设备销售。
• 产品研发与进口替代缓慢：若研发进度滞后，将限制公司进口替代空间。
• 光伏新增装机量不达预期：若光伏发展速度放缓，将影响真空设备市场需求。

财务摘要

投资建议

首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年公司有望受益于国内半导体设备需求增长及进口替代进程，实现业绩持续增长。

附录：财务预测摘要

营业收入预测（2018-2020）

归母净利润预测（2018-2020）

业务板块预测（2018-2020）

结论

北方华创凭借其在半导体设备领域的技术积累和丰富的产品线，有望在未来三年实现业绩的快速增长，受益于国内半导体行业的发展和进口替代进程。公司多业务协同增长，具备广阔的市场前景，首次覆盖给予“推荐”评级。