宏观专题：黄金定价锚的再思考-240527-东北证券-12页_589kb

黄金定价锚的再思考

本文分析近几十年三次黄金大牛市周期（1971-1980年、2001-2011年、2018年至今）与央行购金对黄金价格的影响力，探讨黄金新的定价锚。

黄金价格与货币通胀的关系

• 黄金价格与一般物价水平涨幅不匹配，美国CPI仅增长18倍，黄金价格增长则超过60倍。
• 1976年以来，美国M2货币供应增长导致黄金价格显著上涨。

黄金货币属性与定价机制

• 黄金可视为与美元平行的储备货币资产。
• 当前提及“名义金本位”，即黄金价格与美元M2货币供应量正相关。

黄金定价新形势

• 美国实际利率对黄金的定价锚定作用下降。
• 各国央行购金量显著增加，2024年一季度央行购金同比增长1%，东亚、中亚地区贡献巨大。

其他影响因素

• 黄金珠宝消费需求对金价上涨的敏感度有限。
• 黄金供给弹性低，具有一定稀缺性。

定量模型

• 建立黄金定价模型，M2和央行购金与金价正相关，而利率水平和黄金供给弹性与金价负相关。
• 模型有较强解释力（R2=0.92），但残差存在正相关性。

风险提示

• 若美联储降息滞后于市场预期，黄金价格可能继续上涨。
• 美元信用下降可能被黄金作为替代储备货币价值所弥补。

摘要指出，在利率锚失效背景下，与货币总量和央行购金相关的因素成为黄金价格新定价锚，美联储降息路径是黄金市场关注重点。